事件
    公司公布2012 年年报：公司今日公告2012 年年报：实现营业收入101.54 亿，同比增长41.52%；完成利润总额8.53 亿，同比增长47.92%；归属于母公司净利润6.35 亿，同比增长37.1%。基本每股收益1.00 元。利润分配预案：每10 股派发现金红利3 元（含税）。
    简评
    业绩符合预期：(1)收入分行业来看，委内瑞拉农业和火电站项目进展较快及普康公司并表推动工程承包与成套设备收入同比增长54.75%，贸易收入呈现前高后低，全年增长5.22%；收入分地区来看，国外收入82.25 亿增长58.98%，国内收入19.24 亿减3.34%；（2）工程业务毛利率明显上升带动综合毛利率上升1.56个百分点至14.35%：毛利率高的委内瑞拉项目进展较快等驱动工程承包与成套设备毛利率同比上升2.6 个百分点至16.79%；毛利率低的国内外贸易业务毛利率下降4.26 个百分点至4.16%，但该项业务收入占比由去年同期26.37%下降至19.61%，对综合毛利率影响较小；（3）费用率继续下降，期间费用率4.67%，较上年同期降低0.93%，源于销售费用率和财务费用率的降低，降幅分别为0.5%和1.05%，主要因为销售费用增速低于收入增速、利息收入增加、定向增发减少财务支出等。（4）现金流方面，公司12 年经营性现金净流量9.13 亿，较11 年大幅减少82.45%，收现比0.91，低于2011 的1.71，源于2011 收取了委内瑞拉火电站等多个项目的预售款而2012 上述项目工程款大量支付。（5）应收账款24.89 亿，同比增加31.83%，低于收入增速。（6）12 年公司资产减值损失（计提1.46 亿）与11 年（冲回0.08 亿）相比大幅增加，资产减值损失/营业收入1.44%，比11 年上升1.55 个百分点，是净利润增速低于收入增速的主要原因。
    2012 年新签订单16.01 亿美元，在手订单65.05 亿美元：公司2012年新签订单16.01 亿美元（不含委内瑞拉托库玛-乌里邦特输变电工程项目（一期）3.945 亿美元），主要为玻利维亚圣布埃纳文图拉糖厂项目（1.68 亿美元）、孟加拉帕德玛水厂项目、津巴布韦丹迪农业工程项目(1.95 亿美元)、尼加拉瓜配油厂项目等。12 年生效合同额13.05 亿美元，在手订单65.05 亿美元（其中委内瑞拉市场8.18 亿美元），与2012 年营业收入之比达4 倍，非常饱满。
    维持公司13-14年EPS为1.40、1.93的盈利预测，维持买入评级：我们坚定看好公司的持续快速增长：（1）中短期增长的保障——在手订单饱满、国际工程承包市场景气向上（13年欧美经济复苏预期、国际原油等资源价格高位攀升驱动亚非拉基建市场加快发展）、核心业务盈利能力的持续提升（盈利能力较强的政府框架项目占比上升）；（2）中长期发展驱动力——区域多元化布局取得良好成效（核心的拉美市场订单持续旺盛、前苏地区有望成为新的新型战略市场）、对加拿大普康控股的并购协同效应、老挝万象滨河综合开发项目等支撑业务多元化发展；基于公司良好的现金流与业绩持续快速增长的高确定性、估值提升空间、优秀的管理团队及集体的继续现金增持凸显对未来发展的强烈信心，维持对公司买入评级，12个月目标价42元。