事件：兆驰股份2012 年实现收入64.6 亿元，同比增长44%；实现净利润5.4 亿元，同比增长32％，合EPS 0.76 元，与业绩快报一致。
    四季度收入同比增速减缓，净利润下滑:第四季度公司收入同比仅增14%，净利润下滑15%，我们分析认为主要因面板价格上涨、面板缺货，及资产减值损失计提充分所致。
    毛利率保持基本稳定，归属净利润率下滑约 0.81 %: 原因在于以下几方面：1、液晶电视代工收入增长后，应收账款及存货急速增加的背景下，坏账准备及存货跌价准备均有增加，从而导致12年公司资产减值损失同比增长274.81%，同比增加对冲的盈利金额为5832万.；其次，在公司薪酬上涨、运费增加、废旧电子处理基金提前垫付以及内销售后费用计提等带动下公司销售费用也增长明显；此外，年报中也提到募集资金定存减少及贷款利率上升导致财务费用增长也使得费用率有所上升。
    一季度利润预增30%～45%，低于市场预期。公司预计一季度收入增幅约30%，因一季度海外订单不旺、订单执行速度与之前市场的乐观预期有一定差距，产业在线数据显示电视机整体1～2月出口幅度不佳。预计一季度面板价格下行，公司成本压力趋缓，毛利率有望维持平稳，但收入增幅应该不会太高。
    公司内销增长迅速，带动内销占比提升；随着国内品牌厂商订单的增长，公司外销收入继续保持稳健增长的同时公司内销收入也实现大幅度增长，12年度实现收入19亿元，同比增长250%。（2012年内销收入占主营业务收入比例从2011年的17.24%提升30.30%）并带动内销占比逐步提升。
    风险提示。1.出口需求不旺；2.技术完善缓慢；3.大非减持。
    维持推荐评级。一季度业绩增幅不及之前市场的乐观预期，近期股价下跌应已有所消化。兆驰代工竞争优势主要在液晶电视产能和自制模组，2013 年份额增长的确定性非常大，但受制于面板价格及客户回款质量，盈利能力的提升仍需要进一步的观察。后续密切关注海外需求及公司量产技术突破情况，维持公司2013-14年EPS 预测0.94/1.16 元，对应的PE 分别为12.4 倍和11.5 倍，维持“谨慎推荐”评级。