投资要点
    四季度收入增幅放缓。兆驰股份2012 年实现收入64.6 亿元，同比+44%；实现净利润5.4 亿元，同比32％，合EPS 0.76 元，与业绩快报一致。第四季度公司收入同比仅增14%，净利润下滑15%，主要因面板供应不足、资产减值损失计提充分所致。年度分配预案每10 股转增5 股派现2 元。
    多因素致电视代工收入增幅放缓，LED 业务高成长。分产品看，2012 年公司液晶电视代工实现收入52 亿元（同比+49%），其中下半年在高基数、面板供应紧张环境下增幅放缓至约40%。LED 封装及照明业务全年实现收入2.2 亿元（同比增长6 倍），如期实现高增长。分地区看， 2012 年内销入增长150%至19 亿元，受益于国内电视客户代工订单不断释放。预计2013 年公司内销仍有望维持快速增长，近期电视行业出口疲软，后续需关注海外需求及汇率贸易环境。
    产品结构改善保障毛利率平稳，费用率计提充分影响盈利表现。2012 年下半年液晶电视毛利率13.4%（环比上升0.2 个百分点），在面板价格累计上扬约10%的环境下，公司毛利率保持平稳颇为不易，主要受益于（1）高毛利新品占比增加，如DLED 销售额占比由上半年的15%提升至全年的39%；（2）毛利率和费用率相对更高的内销占比增加。公司2012 年期间费用率3.1%，较2011 年略提升约0.3 个百分点，资产减值损失（包括存货应收账款减值损失）计提充分，累计多计提近6000 万元影响全年盈利表现。
    一季度利润预增30%～45%，符合我们预期，低于前期市场乐观预期。
    公司预计一季度收入增幅约30%，因一季度海外需求一般、第二代直下式LED 电视量产技术有待完善，订单执行速度低于此前乐观预期，产业在线数据显示公司1～2 月出口增幅好于行业。预计一季度面板价格下行，公司成本压力趋缓，毛利率有望维持平稳，前期存货减值损失冲回将贡献部分业绩。
    风险提示。1.海外需求一般；2. 技术完善缓慢；3. 大非减持。
    盈利预测及估值。受面板供应及公司费用计提影响，兆驰股份2012 年四季度利润出现下滑。在下半年面板价格累计上涨10%环境下，公司毛利率基本平稳，反映其新产品竞争力及模组深度自制下的成本竞争力。一季度业绩增幅不及乐观预期，近期股价下跌应已有所消化。兆驰代工竞争优势仍突出，2013 年份额及规模稳步增长可期，后续密切关注海外需求及公司量产技术突破情况，维持公司2013-14 年EPS 预测0.97/1.22 元，新增2015 年EPS 预测为1.50 元，维持“增持”评级。