全年业绩增速符合预期
    2012 年星辉车模实现营业收入11.2 亿元，同比增长151.72%，其中玩具业务收入5.5 亿元，同比增长24.3%，另外聚苯乙烯相关业务收入5.7 亿元。公司全年实现净利润1.07 亿元，同比增长34.7%，对应EPS 为0.68 元/股，符合市场预期但略超我们预期（0.64 元/股），差异在于我们此前预计自合并日至报告期末汕头SK 贡献净利润1,100 万元，而该子公司实际贡献净利润1,779 万元。
    四季度玩具业务增速略低于预期
    我们认为收购汕头SK 后，公司的主要价值核心仍在于玩具业务，我们用母公司报表来分析这部分业务发现四季度单季母公司营收增速从上一季31.1%下滑至12.2%，是2010 年以来的最低值，若剔除新增的婴童产品销售额2,040 万元，则四季度玩具产品销售额同比下滑5.4%。鉴于公司2012 年车模并无生产线投产，且车模毛利率连续2 年不断提升，本季初现的营收下滑并不大幅影响我们此前对车模玩具市场前景的判断，伴随13 年190 万台动态车模及70 万台收藏车模项目投产，公司此类业务仍有20%以上的销售增长潜力。
    婴童车业务是未来发展的焦点
    12 年婴童车生产线投产并实现童车销售近6 万台，贡献销售额2,040 万元，公司计划将这一产品线打造成车模之外的另一企业价值核心，13 年产量有望迅速增长。公司同时积极布局国内及海外的销售渠道，其中车模和婴童车国内零售终端总数现有4,100 家，包括直销大卖场647 家，经销商代理卖场762 家，加油站2,111 家，其他零售终端580 家；海外经销商拓展至255 家，其中婴童车经销商74 家、车模经销商客户204 家（部分婴童车与车模渠道重合）。公司在产、销两方面的积累，已使此类业务具备较清晰的成长潜力。
    风险提示
    1）收购汕头SK 或增加管理难度；2）超募资金项目进展低于预期。
    维持“谨慎推荐”评级
    基于对公司核心业务成长潜力的预判，我们小幅上调盈利预测，2013~2015 年EPS 为0.89/1.08/1.20 元/股（原为0.88/1.03/1.17 元/股），对应市盈率21.2/17.6/15.8x，维持“谨慎推荐”的评级。