本报告导读：    
    12 年公司业绩符合预期，结合婴童车模放量及目前品牌渠道建设情况，我们仍对公司业绩长期持续增长表示乐观，预测公司13/14 年EPS 为0.97/1.17 元，维持增持。     
    投资要点：
    维持"增持"评级。我们预测公司13/14年EPS为0.97/1.17元；其中玩具业务贡献分别0.82/1.01元。考虑到公司车模产品持续增长、13年婴童车模将提供业绩弹性、以及国家二胎政策、"婴儿潮"等因素刺激，给予目标价22元，对应13年玩具/化工业务24/12倍市盈率，维持"增持"。 
    12年公司整体业绩符合预期，婴童车模将是13年业绩的重要看点。公司12年玩具业务收入5.5亿元，同比增长约24.1%，在国内外经济不景气的环境下保持较快增长。其中，车模产品收入4.9亿元，同比增长23.1%，毛利率35.4%，仍是最主要的利润来源。婴童用品12年收入2991万元（婴童车模为主，投产半年），毛利率31.8%，并且13年有望随着产品升级及营销策略调整而提供业绩弹性。化工业务方面，公司聚苯乙烯制造与苯乙烯贸易业务分别取得收入4.51和1.14亿元，略高于公司承诺业绩，打消市场疑虑。12年公司综合毛利率21%，EPS为0.68元，整体符合预期。 
    国内外渠道建设快速推进、品牌认知正树立，我们对公司长期持续增长仍然乐观。公司12年不仅在西欧、亚洲等传统市场保持出口增长，并且在东欧、美洲等市场也拓展顺利。在海外经济不景气的背景下，出口业务增长28.8%、海外经销商增加86个至255家，显示出公司在海外市场具备一定的品牌认知度和竞争力。
    预计13年随着海外经济复苏，公司玩具出口仍将取得佳绩。内销方面，公司正积极向三四线城市拓展，目前国内零售终端总数增加至4100个，形成经销商、自营直销、电商、加油站等的层次化渠道网络，在业内处于领先地位，助力品牌建设。基于公司目前渠道及品牌建设良好，我们仍然对公司未来业绩的持续增长表示乐观。