1．事件 公司发布2012年度年报，实现营业收入总计502.28亿，同比增长27.44%。归属于母公司股东的净利润为21.71亿，同比增加14.12%。对应的每股收益为1.53元。 2．我们的分析与判断 （一）收益增加幅度下降 报告期公司营业收入同比增加，主要因为黄金销量及价格的上涨。其中矿产金产量约为26吨，同比增长17%。2012年国内黄金价格同比涨幅约为3.2%。截止报告期末，公司生产能力超过37000吨/日，较去年增长约5600吨/日。虽然营业收入增长幅度高于去年同期水平，但净利润增长幅度逊色于去年，去年净利润增长幅度约为53%。因为采矿入选品位下降，矿产金成本的上升导致整体利润率的下降。公司毛利率约为10%，较去年相比下降了约1个百分点。 
    （二）矿山技改项目的投产将保障矿产金产量增速 公司黄金资源储量的增长和矿山生产能力的提高使矿产金的生产量不断提高。近三年矿产金产量平均增速约为10%。报告期内三山岛8000吨/日及焦家6000吨/日均如期完成建设进度；新城金矿10000吨/日项目可研报告已通过评审；精炼厂1200吨/日项目提前达产。随着三山岛、焦家及新城矿山技改项目的完成，公司矿产金产量有望保持较快增长。另外，公司矿区集中在山东地区，主要的三山岛、焦家、新城等金矿都在胶东半岛区域，有利于集约化开发生产，进一步形成区域协同规模效应。公司有控制矿产金成本大幅上升的潜力。矿产金产量保持一定增长与成本集中控制将对公司盈利水平的提高形成较好保障。 （三）金价趋势或将在一定程度上带动收入增长 短期来看，美国经济持续好转及投资风险偏好提升压制金价上行趋势，金价呈现调整态势。但长期看，全球货币宽松币宽松仍未结束，全球"再调整、再平衡"仍未完成。从波动率和金价历史看，金价这轮的牛市我们认为还未结束。目前情况对全球货币体系的挑战以及未来的地缘政治风险或驱动金价上涨。