投 资要点
    ● 公司业绩下滑剧烈。2012 年公司实现营收57.32 亿元，同比增长12.24%；归母公司股东净利润0.91 亿元，同比减少77.7%；EPS 0.11 元，大幅低于市场的预期。第四季度，公司营业收入16.39 亿元，环比增长25.89%，同比增长30.91%；归属于母公司股东净利润1375.34 万元，环比减少51.94%，同比减少85.44%；EPS 0.0119 元。
    ● 公司销量增加，但新项目投产折旧成本增加。纺织行业进入了去库存化的阶段，公司2012 年全年销量增长33.70%，存货周转天数下降到157天，应收账款周转天数下降到2.3 天，但是因为募投项目增产了20%，因此公司的折旧成本增加。
    ● 国内外棉价差是公司业绩下滑的因素之一，目前国内外棉价价差在缩小。2012 年国内外的棉花价差大约是5000-7000 元/吨，由于终端品牌参考国际棉价计价（出口），但是采购成本确实依照国内棉价，因此纱线销售价格受到了抑制，公司的毛利率大幅下降。另外，前期的高价库存棉的消化也降低了公司的毛利率。不过，值得欣慰的是，近期棉花的国内外价差出现了缩小的趋势，色纺纱的出口竞争力有所提升。
    ● 出口回暖，行业有复苏的迹象。从今年前两个月的出口情况来看，纺织服装行业的出口增速有明显回升，呈现出结构性复苏的迹象，我们预计公司今年的销量仍能保持稳步增长。
    ● 给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.13 元、0.21元、0.42 元，给予“增持”的投资评级。