■业绩符合预期，预计2013 年增长30%。据年报披露，2012 年公司营业收入18.23 亿元、同比增长13.76%，归属母公司净利润1.87 亿元、同比增长23.74%，实现摊薄后每股收益0.49 元。四季度单季度营业收入5.01 亿元、同比增长4.59%，净利润0.57 亿元、同比增长46.15%，单季度毛利率、净利率分别上升10.42%及3.31%，主要基于原材料成本有所下滑，业绩符合预期。
    ■轨道交通发展好于预期，有利于品牌影响力提升。公司一季度在手轨道交通订单预计有2 亿元左右，好于预期。我们认为，轨道项目的承运量足以证明企业产品的质量和受大众认可的态度，所以公司能在短期内再次打破外资品牌的垄断，这将为康力的品牌影响力和规模成长带来极大的提升空间。
    ■维保业务有待加速发展。随着国家政策和居民对维保服务要求的提高，外资及国内大型电梯企业已开始将重心向维保业务倾斜。公司2012 年在全国建立22 个分公司和14 个服务中心，并且于2013 年1月收购江苏粤立电梯公司，这都为此后维保业务的快速发展而准备。
    目前，公司维保业务销售收入已破亿元大关，但是毛利率却始终在10%左右，远低于外资及其他国内优质品牌企业。我们认为，这或许是战略布局的差异，有待市场持续跟踪。
    ■投资建议：维持2013-2015 年，销售收入为23.5、28.2、32.9 亿元，分别同比增长为28.9%、20%、17%；净利润为2.43、2.97、3.52 亿元，分别同比增长为29.84%、22.23%、18.63%。预计期间EPS 为0.64、0.78、0.92 元，对应PE 为16、13、11 倍。6 个月目标价为12.75 元，对应 PE为20 倍，维持“买入-A”投资评级。
    ■风险提示：下游房地产行业投资增速下滑风险；营销风险。