报告原因： 2012 年报公布
   2012 年业绩高增长符合预期。公司实现工业收入34.1 亿， 同比增长43.0%，商业收入58.5 亿，同比增长40.9%；归母净利润7.7 亿，同比增长25.9％，扣非净利润7.5 亿，同比增长40.87％。公司经营净现金流4.1 亿，同比增长205.85%， 大幅改善。扣非后ROE19.9%，大幅提升4.35 个百分点。拟每10 股送红股10 股派2 元（含税）。第四季度收入增速56.9%，净利润增速同比为57.3%。全年销售上亿品种已有8 个，其中丹滴销售19 亿，同比增长20%，在工业销售收入占比56%；二线品种养血清脑颗粒收入达到了5 亿，同比增长30%略多，水林佳增速30~40%，三线品种近100%增速。
     未来继续受益于新基药政策红利，优质化药资产即将注入， 2013 年是5 年期的管理层薪酬激励大年。继丹滴进入09 版基药目录后，公司独家品种养血清脑新进2012 版基药目录， 公司医院处方药学术推广基础强大，并且从07 年开始在县级医院市场深耕，我们预测公司丹滴和养血清脑颗粒将继续受益于新版基药在基层、二级和三级医院的使用比例增长， 独家品种几乎没有价格下降压力。丹滴FDAIII 期稳步推进， 若明年上半年揭盲数据良好，将大大提升丹滴全球化销售增长的乐观预期。
    注射丹参多酚酸和尿激酶原正在边四期临床边销售，将是两年后的利润增长点。 
    我们预测公司2013~2015 年净利润分别同比增长 35%/33%/31%，EPS 2.01 /2.68/3.50 元（暂不考虑送股摊薄）。目前股价对应2013 年预测PE 为35 倍，估值水平不低。看好公司作为现代中药的 典范，明显的产品集群优势，独家品种和独家剂型驱动业绩持续较快增长的态势，维持买入评级。 
    短期催化剂：化药资产江苏帝益有望于4 月完成注入，帝益去年销售收入5.3 亿、净利润1.1 亿。我们预计公司今年1 季度收入增长将超过40%、净利润增长将在35%左右。