投资要点：
    亚太科技公布2012 年年报，公司实现营业收入17.33 亿元，同比增长33.39%；归属于上市公司股东的净利润9,981 万元，同比下降19.23%；对应EPS 为0.48 元，业绩基本符合预期。
    2012 年子公司亚通科技产能3万吨，增收未增利：公司2012 年型材、管材和棒材产能合计约7.2 万吨，产销量约6.7 万吨（对比2011 年约5.25 万吨）。其中子公司亚通科技产能达到3 万吨（总产能5 万吨），产量2.5 万吨，产能显著释放。但因新产能前期调试及折旧等开支仍较大，2012 年增收未增利。
    汽车行业景气及公司产能进一步释放推动业绩增长。一方面，汽车行业景气良好，且已沿产业链向包括公司在内的上游原材料供应商传导，公司1季度销售接单稳定回升。
    从2013 年全年看来，市场调高汽车销量同比增速至10%以上，乐观预期甚至调高至15%以上。而另一方面，随着亚通科技5 万吨产能的持续释放，其2013 年将跨越项目盈亏平衡点开始贡献利润——我们预测亚通科技2013 年全年产量将达到4 万吨左右，2014 年5 万吨全部达产。
    8 万吨新扩建项目2016 年接力产能释放：公司拟在无锡投资约12 亿元人民币新扩建年产8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目（6 亿新增投资，4 亿现有资产，2 亿流动资金）。项目新增产能3.7 万吨，总产能将达到8 万吨。根据计划，新增产能将于2016年开始释放产能。因新增投资资金来源为超募资金，项目按计划进展的确定性高。
    新项目投资密度较大，致力于产品结构升级：新扩建项目3.7 万吨产能新增投资8 亿元（2.16 亿元/万吨），而亚通科技5 万吨产能投资额4.8 亿元（0.96 亿元/万吨），新项目投资密度大幅提升。从其规划产品类别可以看出，公司致力于结构升级，开拓汽车以外的轨道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用铝材等高端铝材产品市场。
    小幅调整盈利预测，维持“增持”评级：我们调降铝价假设至15,000 元/吨，同时我们因超募资金的使用计划而小幅调整财务费用，预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.74、0.92 及1.01 元，维持公司“增持”的投资评级。