事件 
    公司公布2012 年半年报，实现营业收入8.31 亿元，同比增长28.63%，二季度环比增长20.42%；归属于上市公司净利润5540.07 万元，同比降18.44%，二季度环比增45.43%；基本每股收益0.27 元，二季度为0.16 元。
    简评 
    产销量增长带动收入稳步增长  随着募投项目进入投产期，公司产销规模均有所扩大。报告期公司接到铝型材订单33764 吨，期末订单持有量5989 吨，分别比去年同期增长33.34%和19.59%。另一方面，公司产品结构优化， 保证平均加工费水平基本持平于去年或略有回落，因此产品均价下降幅度不大。综合两因素，收入稳步增长主要得益于产销量的扩大。
    固定资产摊销压力加大推升加工成本  尽管公司订单保持稳步增长，但是受汽车行业景气低迷，以及新生产线处于试产磨合期成材率未达标的影响，订单增速依然偏低，而在建工程转固使固定资产摊销显著上升，共同导致单位销售成本大幅提升。我们估算报告期铝型材单位加工成本接近7000 元/吨，较2011 年提高1700 元左右，是铝型材毛利率显著下滑的主要原因。公司三季度订单依然处于增长趋势，产能利用率上升将部分化解固定资产摊销压力。我们判断汽车行业景气度不出现大幅走低的前提下，公司下半年业绩将优于上半年。 
    盈利预测和评级  汽车行业景气度与公司业绩关联度较高，我们判断汽车行业景气复苏尚需时日，公司产能利用率提升的速度或将比较缓慢。下调盈利预测，2012~2014 年EPS 分别为0.56 元/0.68 元/1.06 元，公司目前估值水平基本合理，下调6 个目标价至12.5 元。