1．事件
    公司发布2013年一季报预览，预计一季度盈利1500-2100万元，对应每股收益0.02-0.03元，而去年一季度是亏损2736万元，对应每股收益为-0.037元，实现扭亏，基本符合预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）、氨纶供需格局明显好转
    氨纶从“贵族纤维”平民化之后，主要经历过2波上升景气行情，均始于表观需求增速开始明显高于产能增速、景气年份的折标后名义产能利用率均超过70%（20D实际产能只有40D的约70%）。2011年氨纶产能增速高达25%，远高于需求增速，致使氨纶行业跌入毛利为负的深渊；2012年下半年开始，新增产能很少，行业步入产能消化阶段；未来2年累计新增产能只有约5%，供需格局明显好转（详见深度报告《石化化工行业：化纤复苏，首选粘胶短纤和氨纶》和《华峰氨纶（002064）：氨纶景气启动受益弹性最大》）。
    截至2012年底，国内氨纶产能约50万吨，由于氨纶产能折标40D来统计，实际有效产能约为42万吨，因此氨纶的名义产能利用率较低，2010年景气年份也只有约75%；而随着近几年细旦化比例的提升，实际产能相对名义产能在减少（如20D的实际产能只有相同规模40D名义产能的50%，30D则是75%），实际产能利用率提高了3-5个百分点。2012年氨纶名义产能利用率为62.3%，相比2011年56.9%的低点已经明显提升；我们假设2013-2014年氨纶表观需求量复合增长率为10%、则2013年氨纶名义产能利用率将达到67%接近70%；若2013-2014年氨纶表观需求量复合增长率为15%、则2013年氨纶名义产能利用率就能达到70%，有望接近历史上氨纶最景气的两个年份。
    （二）、开春后氨纶行情回暖较为明显
    2012年12月产量为2.95万吨，而如果按2012年12月产量年化的名义产能利用率已经达到72%。今年，处于淡季的1-2月累计产量达到5.74万吨，同比增长64%。从产能和需求增速总体来看，我们认为目前氨纶的新一轮上升期已经开始。
    今年春节前放工比较晚，节后氨纶下游的招工复工也比较晚，到3月下旬才陆续完成复工；3月下半月氨纶回暖较为明显。氨纶企业装置的整体负荷提升了约10个百分点，开工率接近9成；据我们草根调研，2万吨产能以上的氨纶企业基本开满，而2万吨以上企业的产能占了氨纶总产能的3/4以上。同时，氨纶企业的库存也明显下降。
    年前到现在氨纶实际价格已上涨约2000元，目前公司40D产品成交在46000元以上，毛利已恢复到约17%，吨净利预计约2700元；细旦丝品种的价格上涨更多；预计氨纶价格还将持续上调；公司氨纶弹性最大，每上涨5000元的业绩弹性达0.25元。
    3. 投资建议
    公司氨纶业务将迎来转折点；年底投产的环己酮项目以加工费提成形式，将贡献稳定收益接近1亿元；按照40D氨纶今明两年50000和55000元/吨的均价预测，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.46元和0.86元，维持“推荐”的投资评级。