投资要点
    第三季度盈利大增，业绩超预期反转，扭亏为盈。公司第三季度营业收入4.61 亿元，同比增长29.71%；归属于上市公司股东净利润5080.85万元，同比增长407.99%；每股收益0.07 元，同比增长450%。公司今年前三季度营业收入12.25 亿元，同比增长16.34%；归属于上市公司股东净利润2008.61 万元，同比减少74.95%；每股收益0.03 元，同比减少72.73%。
    公司业绩经过连续四个季度的亏损后，超预期反弹，一举扭亏为盈。
    超预期的直接原因是政府补贴，公司盈利能力回升也不可忽视。公司今年前三季度收到4705 万元的政府补贴，大多作为营业外收入计入当期损益，这是公司业绩超预期的原因。另一方面，公司的盈利能力持续提高，第三季度毛利率已经环比回升到11.63%，期间费用率下降到10.14 %。
    行业产能扩张接近尾声，但味精不能当饭吃，未来景气高点有待供给结构的进一步调节。虽然氨纶行业的扩产浪潮已经接近尾声，但是氨纶产能消化的过程可能会比较长。因为氨纶在我国化纤中的占比不到1%，有“味精”之称，而我们预计其下游需求未来难有爆发式的增长。氨纶行业景气环比好转还是大概率事件，但要达到从前的高点还有待供给结构的调整。
    盈利预测与投资评级。由于不确定性较大，我们暂不考虑环己酮项目的未来收益，这可能会低估公司未来的盈利能力。我们预计公司2012-2014年的EPS 为0.03 元、0.05 元、0.11 元，给予“中性”的投资评级。
    风险提示。氨纶行业持续低迷风险，公司环己酮项目盈利未达预期风险，