结论：
    公司发布2012 年年报，全年营业收入68 亿，同比下滑3%，归母净利润为4.69亿，同比下滑1%,EPS 为0.74 元，符合预期。预计公司2013～2015 年每股收益分别为0.86 元、0.99 元、1.13 元，对应前日收盘价PE 分别为13 倍、11倍、10 倍。2013 年炊具和小家电行业有望迎来温和复苏，我们维持公司“推荐”评级。
    要点：
    收入小幅下滑。2012 年，公司主营业务同比下滑3%。分业务看，炊具下滑了6%，小家电持平，橡塑下滑了3%，各项业务增速都有所放缓，其中，炊具下滑幅度较大，主要是非SEB 的外贸订单大幅减少所致。分区域看，内销下滑了2%，出口下滑了4%。去年第四季度收入同比基本持平，而前三季度同比下滑了4%，收入增速开始逐步回升。2013 年，公司出货有望温和复苏，内销方面，公司将大力拓展三四级市场，市场份额将稳步提升，同时，不断拓展产品线，积极扩充新品类；出口方面，公司将继续加快推动SEB 订单的转移，预计2013 年SEB 给公司的订单将近21 亿，同比提升16%，其中炊具将近12 亿，小家电9 亿，炊具基本持平，小家电是增长的主要来源，未来这一趋势将延续，小家电品类有望走出厨房。
    盈利能力平稳。公司2012 年的毛利率为29.1%，同比提升了1.8 个百分点，其各项业务的毛利率都有不同程度的提升，原材料价格下跌、产品结构以及外销客户结构的改善是公司毛利率实现提升的原因。公司2012年的三项费用率为19.7%，提升了1.5 个百分点，销售规模下滑是费用率提升的原因。公司2012 年净利率为6.8%，同比提升了0.1 个百分点，整体看，在行业低迷的背景下，公司凭借产品、品牌、渠道等较强的综合实力，盈利能力保持了稳定。
    资产负债表稳健，现金流表现优异。本期末公司应收为13 亿，同比上期减少1 亿，本期末库存为10 亿，同比上期持平，本期末的应付为10 亿，同比上年增加了1.4 亿，公司的营运效率有所提升。公司本期经营性现金流净额为8.5 亿，比上期增加了6.4 亿，现金流表现优异。
    风险提示：房价、物价过快上涨引发调控。