事件
    宝钢股份3 月29 日晚间公布2012 年年报告，宝钢2012 年实现营业总收入1915.1 亿元，比上年同期减少了14%，归属于上市公司股东的净利润103.87亿元，同比增长41.1%，扣除非经常性损益的净利润为47.2 亿，同比下降32.7%。
    基本每股收益0.60 元，扣除非经常性损益后每股净收益0.27 元。
    投资要点
    2012 年业绩符合预期。营业收入较上年减少313.7 亿元，主要是剥离不锈钢、特钢事业部相关资产出售以及罗泾区域停产。另外，公司毛利率由2011 年8.75%下降到7.46%，主要是因为2012 年主要钢铁产品价格下降较多，同时铁矿石价格依然制约公司利润水平，尤其是2012 年四季度反弹幅度大大超过了主要产品的反弹速度。
    一季度业绩可期。到目前为止，宝钢已经连续5 个月上调价格，主要由于日系汽车产复产情况良好，公司订单饱满。另一方面，公司的原材料库存水平高于行业内其他主要钢厂里，铁矿石价格从2012 年四季度的平均123 美元/吨上涨至2013 年一季度的149 美元/吨，公司相对较高的原材料水平使得公司一季度平均成本低于其他钢铁公司。
    湛江港项目制约公司估值水平。目前公司P/B 估值仅有0.7 倍，接近历史最低点。虽然公司目前在钢铁行业的盈利水平突出，但是市场对湛江港未来的盈利状况仍然保持怀疑，这是导致公司估值水平依然处于较低水平的最主要因素。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.35、0.38、0.43 元， 根据可比公司P/B 估值水平，维持公司目标价6.15 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    下游需求恢复低于预期；湛江项目盈利水平低于公司预计。