报告导读
    2012 年公司核心产品超越行业增速
    公司产品结构不断优化，中高端车型比例不断提升。
    投资要点
    2012 年公司核心产品超越行业增速
    2012 年，公司实现营业收入409.73 亿元，同比下降20.66%，归属于上公司股东的净利润为13.53 亿元，同比增长17.43%。期末摊薄EPS 为0.48 元，低于预期。公司拟每10 股派发1.2 元现金红利（含税）公司营收下滑主要受中重卡市场下滑，2012 年公司产品销量62 万台，同比减3.1%，公司核心产品中重卡销量下滑12.6%，下滑幅度小于行业27.8%，公司中重卡占有率同比提高1.0%。
    看好2013 年公司重卡产品的销量恢复
    国内经济正处于温和复苏通道中，固定资产投资有望出现增长，从而拉动重卡销量的增长；国IV 排放标准将于今年7 月1 日实施，重卡销量有望在二季度出现大幅回升，公司富有竞争力的产品有望继续取得超越行业的增长。
    公司产品结构不断优化，中高端车型比例不断提升。
    和低端轻卡比，中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势，随着个体收入逐步提高，城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展，未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用，我们看好公司在中高端轻卡奥铃、欧马可等的前景。
    盈利预测及估值
    预计公司2013-2014 年EPS 为0.59/0.66 元，动态市盈率分别为11/10 倍,在2013 年下国内基建投资回升、公司重卡业务有望回暖，公司轻卡产品结构上移，盈利能力有提升空间，维持“增持”评级。