预计13年重卡业务温和复苏。中重卡行业是一个周期性相对较强的行业，主要受宏观经济、地产新开工及相关政策的影响。我们认为2013年重卡行业销量将温和复苏，预计行业8%-10%的增速。公司中重卡业务与戴姆勒于2012年年初正式成立了 50:50合资公司。与戴姆勒的合作将使公司的中重卡产业链更趋完整，将逐步提高大马力发动机等关键零部件的自制率，有利于提升公司的盈利能力。
    轻卡业务：产品结构逐步向上。展望2013年，我们预计轻卡市场销量增速约8%，高端轻卡仍然是增长最快的细分市场。福田汽车以轻卡产品起家，是该行业的龙头企业，目前市场份额为21%。公司未来将进一步加强结构优化与调整，加强康明斯在轻卡产品的配套比率，提升欧马可、奥铃中高端轻卡高附加值产品比重，我们预计福田汽车2012年高端轻卡实现15%以上的增长。
    大客车业务：13 年努力减亏。目前公司大客车产能达到1 万台，2012 年销售4339 台，仍然处于亏损状态。2013 年公司将加强向自己零部件供货商和车厂属地的营销力度，争取减亏。
    康明斯发动机：目前有20 万的产能，2012 年销售约7.5 万台，约60%是出口，2012 年已经实现盈利，预计2013 年盈利润小幅增长。
    戴姆勒发动机：2013 年下半年项目开始建设，2014 年下半年投产，规划产能4.5 万台，主要为13 升发动机。
    盈利预测和投资建议。2012 年对合资公司的资产评估溢价约20 亿元，预计2013 年将大幅下滑。我们认为2013 年汽车市场是温和复苏的一年，预计2012、2013、2014 年公司实现EPS0.51 元、0.50 元和0.55 元，首次给予“中性”评级，目标价7.00 元，对应2013 年14 倍PE。
    风险提示：重卡行业销量低于预期；产能释放进度低于预期；轻卡行业竞争加剧的风险。