报告摘要：
    商用车领域的上汽
    公司是中国品种最全、规模最大的商用车企业之一，旗下涵盖中重卡、轻卡、微卡、轻客、大中客、SUV等全系列商用车车型。我们认为一方面，公司将受益于中重卡与轻卡行业好转；另一方面，两大合作伙伴戴姆勒与康明斯有望成为公司的核心竞争力。
    重卡业务：与戴姆勒合资推进重卡业务发展
    历年来重卡行业春节前后有加库存现象，2013年由于预期旺季产能宽裕、资金偏紧，经销商未增加库存，考虑到3-4月基建投资发力，房地产以及物流市场有望回暖，重卡市场需求启动同时伴随库存增加，重卡销量有望超出市场预期。预估公司2013年中重卡销量为12万辆，同比增长25.6%。我们判断福田与戴姆勒合资以提升长期竞争力，市占率有望逐步提升。
    轻卡业务：轻卡行业已开始复苏
    轻卡主要是自买自用，复苏早于重卡行业，4Q12轻卡销量增速已达到10%，加上公司中高端轻卡欧马可品牌主要配康明斯发动机，将提升产品竞争力，中高端轻卡占比逐步提升，预估2013年公司轻微卡销量为57.2万辆，同比增速15%。公司中高端轻卡占比逐步提升，中高端轻卡盈利能力较低端轻卡高，随着中高端轻卡占比提升，预计将拉升公司整体轻卡毛利率水平。
    福田康明斯利润将明显上升
    福田康明斯2012年发动机销量为7.5万台，2013年销量目标为10至11万台，2014年销量目标为15万台。我们判断福田康明斯将成为公司核心竞争力，其2012年利润扭亏并有所增长，2013年贡献还将有所上升。
    客车业务平稳增长
    长期看来，公司客车业务将依靠传统客车业务与新能源客车业务共同带动增长。预估公司2013年大中客销量为0.6万辆，同比增长30.0%；轻客销量为2.1万辆，同比增长5.0%。
    盈利预测与投资建议
    长期，福田戴姆勒、福田康明斯将提升公司核心竞争力；短期，公司主营业务盈利最差情况已经过去，重卡、轻卡业务2013利润将出现大幅提升。预估2012、2013年EPS为0.68、0.63元，对应PE为12、12倍，PB为1.3、1.1倍。给予2013年合理市盈率15倍，目标价9.5元，维持"强烈推荐"评级。