投资要点
    福田戴姆勒今年中重卡的销量目标为 11 万台，较去年增长20%左右，3 月份预计销量接近1 万辆左右。
    福田戴姆勒今年的主要目标除去国内市场的复苏外，重点仍在海外市场，我们预计随着福田海外网络的扩张以及福田戴姆勒的品牌效应，重卡出口有望达到1 万辆以上。中国商用车未来的市场增长最主要来自海外，目前中国商用车性价比已经较高，依托戴姆勒的品牌及经验，福田重卡的海外竞争力明显，我们预计未来福田戴姆勒出口销量有望占到合资公司的三成以上。
    福田本部 2013 年轻卡经营目标为50 万台，相比总量的增长，公司未来轻卡将更注重产品结构，积极推动奥铃、欧马可的市场占有率提升是公司轻卡业务经营的重点。随着福田康明斯未来的发动机产品系列增加，公司高端产品的投放能力将更加强劲。目前来看公司轻卡业务的盈利能力仍然相对较弱（今年处在亏损状态），未来产品结构及产业链一体化程度的加强将促进公司轻卡业务的盈利提升减少需求波动对公司盈利的影响。
    2012 年公司的各个经营性业务板块由于规模下滑基本将处于亏损的状态，报表业绩主要来源于资产评估收益等非经常性损益。我们预计公司2012 年公司非经常性损益为27 亿元左右。预计公司2012、2013、2014 年主营收入分别为：375、278、306 亿元（2012 年仍有3/4 的重卡业务计入主营收入）；对应EPS：0.61、0.51、0.61 元。
    虽然目前复苏迹象并不明显，但是我们仍然坚持今年商用车的弱复苏判断，预计二季度开始商用车增速降幅将会进一步收窄，下半年转正的几率仍然较大。福田2013 年业绩拐点较为确定，轻卡、福田戴姆勒、福田康明斯三大业务板块将在维持公司规模增长的同时，逐步提升公司盈利能力，工程机械、大中客在未来也将逐步成熟。我们维持公司的“买入”评级。