事件：公司发布2012 年年报，报告期内实现营业收入4826.88 亿元，同比增长5%；实现归属于上市公司股东的净利润73.55 亿元，同比增长9.94%；实现基本每股收益0.35 元。业绩基本符合我们的预期。
    点评：
    城市轨道交通、物资贸易等铁路外业务对收入增长贡献较大。报告期内公司铁路建设、公路建设、市政建设、勘察设计与咨询服务、工程设备制造、房地产开发业务及物资贸易业务分别实现营业收入1703、707、1491、84、91、197 和442 亿元，其中市政建设中的轨道交通建设实现营业收入490 亿元，同比增长29%，物资贸易业务收入同比增长47%，在第一大业务铁路建设收入同比下滑约10%的情况下，两者对营业收入实现正增长贡献较大。
    毛利率和期间费用率均略有上升。12 年公司综合毛利率较11 年提升0.22 个百分点，其中公路建设业务毛利率上升了0.63 个百分点，贡献较大。公司工程设备和零部件制造业务毛利率较11年提升1.58 个百分点，主要原因是12 年全年钢材价格走低及公司通过技术改造降低了成本；房地产业务毛利率较11 年提升2.03 个百分点，主要原因是12 年销售的商业写字楼、高档住宅等毛利率较高的业务占比增加，同时公司在拿地成本较低，毛利率较高的二三线城市业务增加；勘察设计及咨询服务业务毛利率较11 年下滑1.11 个百分点，主要原因是人工成本的增加。铁路、市政建设毛利率基本保持稳定。12 年公司销售、管理和财务费用分别增长12%、9%和52%，期间费用率上升了0.49 个百分点，主要是由于房地产业务规模扩大、研发费用投入加大，以及融资规模及融资成本的增加。
    较高的在手订单收入比为13 年业绩提速打下基础。公司12 年完成新签合同额7310 亿元，同比增加28%，年末未完成合同额达13010 亿元，是12 年营业收入的2.7 倍， 该比例较2011 年的2.3 倍有所提升。同时，公司12 年末存货和预收帐款较11 年末分别增长31%和30%，均远高于营业收入的增速，由于存货主要为已完工未结算的工程施工，而预售款主要为预售工程款和预收售楼款，我们认为两者的高增长有望带来公司13 年收入增速的提升。公司12 年经营活动产生的现金流净额较11 年少流出93 亿元，现金流的改善使得公司对债务融资依赖度减弱，我们预计13年财务费用增速有望下降，带来盈利能力的改善。