12 年业绩平稳增长，符合预期
    公司2012 年新签合同89.33 亿，同比增长23.73%；实现营收60.28 亿，同比增长29.35%；归属于母公司所有者的净利润10.56 亿，同比增长23.54%；实现每股收益0.67 元，符合预期。分红政策：每10 股转增1 股送4 股，派1 元现金（含税）。2013 年，公司力争新签合同112 亿元，同比增长25%，营业收入75.35 亿元，收入增长25%，归属于母公司所有者的净利润13.73 亿元，同比增长30%。
    多领域全面发展，从增长单一靠“调度”驱动到多轮驱动转型公司在电网调度、电网自动化和智能变电站领域稳步增长，网内地位稳固，优势明显；管理层布局的新业务发展良好，新能源领域公司跻身国内主流风电和光伏设备集成供应商，风电和光伏总包业务并驾齐驱；拓展工业控制自动化业务，培育新型支柱产业；国际业务也取得重要突破。
    期待轨交和配网业务快速壮大成为增长驱动力
    虽然12 年增速较11 年有所放缓，但12 年公司苦练内功，增强自身发展的核心驱动力，并且资产重组有望锦上添花优化完善产业结构，我们认为12 年有望成为公司发展的拐点之年。随着宏观经济环境改善，轨交建设和农网改造等基建投资有望加速推进，我们认为至少轨交和配网业务有望和调度业务三足鼎立，支撑公司2013 年及今后的发展，成为业绩提升的增长驱动力。
    不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.89 元、1.16、1.44 元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为18 元，维持“买入”评级。
    风险提示：电网投资增速变缓；市场竞争加剧；注入资产进展低于预期。