◆事件：公司发布2012 年年报，业绩增长符合市场最新的一致预期。
    ◆营业收入和归属于上市公司股东净利润同比分别增长29.4%和23.5%2012 年公司新签合同89.3 亿元，同比增长23.7%；实现营业收入60.3亿元，同比增长29.4%，归属于母公司所有者的净利润10.6 亿元，同比增长23.5%，实现每股收益0.67 元。利润增速低于收入增速主要是因为公司综合毛利率下降、期间费用率上升以及资产减资计提比例上升。公司应收帐款同比上升47.2%，高于收入增速，主要系部分客户因资金较紧延期支付所致。在宏观经济增速下台阶，用电增速下降的环境下，公司基本完成了12 年的经营目标，一定程度上彰显了公司经营的稳健性和抗风险能力。
    ◆综合毛利率下降1.1 个百分点，期间费用率上升0.4 个百分点2012 年，公司综合毛利率为30.3%，较上年下降1.1 个百分点，主要是由于较低毛利率的总包业务收入占比增加；期间费用率为11.3%，较上年上升约0.4 个百分点，主要由于利息收入同比减少。公司业务结构中除电气控制自动化业务和用电业务外，其它4 块业务毛利率水平均有上升，特别是景气度高的配农电业务毛利率上升了5.7 个百分点，达到了38.6%。
    公司各业务中增长最快的是电气控制自动化业务，同比增长158%；其次是用电业务，同比增长30.4%；轨道交通业务出现了下滑，主要是由于下游资金紧张延期交货以及延期招标所致。
    ◆13 年高压保护、配用电、轨交、国际及总包业务是利润的主要增长点公司12 年通过资质培育，在高压保护推广方面积累了经验，我们预计公司13 年智能高压保护可以签订2 亿以上的合同，新增约5000 万元的净利润；12 年公司在用电方面开辟了计量中心自动化系统的新市场，预计公司13 年在用电方面除传统的电表集采业务将维持20%左右的增长，在计量中心及智能防窃电等用电方面的业务拓展有望超预期，用电方面利润同比将增加约1 亿元；公司配电自动化具有极强竞争力，同时国网上收招标权也利于公司扩大份额；13 年公司在轨道交通信号系统方面有望取得突破性进展。集团公司在巴西布局新产业，有望全面带动公司在南美的业务拓展。
    ◆13 年下半年公司将搬迁至世界上最大的智能电网产业基地，技改项目竣工在即，生产成本有望降低，发展将有新气象
    2013 年，公司预计新签合同112 亿元，同比增长25%，营业收入75.4亿元，同比增长25%，归属于母公司所有者的净利润13.7 亿元，同比增长30%。12 年底在手订单为50.2 亿元。我们预计13 年公司期间费用率下降1 个百分点。我们预计调度业务保持10%左右的增长、轨道业务回升到11年的水平、变电业务保持20%的增长、配电业务有超过50%的增长、新能源业务有超过50%的增长、用电业务整体增长超过30%。综合以上判断，我们认为公司13 年全年利润同比增速有望超过30%。