本报告导读：
    产品结构调整造成毛利率下滑超预期，13 年毛利率有较大提升空间。军工领域获得突破将是最大看点。
    投资要点：
    维持“增持”评级。2012 年，公司实现营业收入37.19 亿元、营业利润1.6 亿元、归属母公司净利润1.58 亿元，同比分别增长8.49%、-37.12%、-32.34%。实现每股收益0.31 元，低于预期。
    产品结构调整造成毛利率下滑超预期，13年毛利率有较大提升空间。
    12年，由于汽车弹性元件前期开发成本较高以及产品结构的影响，毛利率下降至了18.07%，同比下降1.9个百分点。预计2013年，在公司动车组弹性元件实现批量供货以及军工产品实现突破的影响下，毛利率将会有明显改善。
    军工领域获得突破将是最大看点。公司已经获得进入军品市场的全部资质，承接了6 个替代进口的军品开发项目，产品涵盖海陆空领域，并首次获得军方140 万元的科研经费支持。目前，公司自主研制的“某型军用直升机尾传动轴粘性阻尼器”已通过有关专家组的产品技术鉴定，一旦该高端减振产品在该型直升机上首飞成功，未来可在其他军用直升机上实现推广应用。我们预计，公司军品业务实现突破指日可待，将是公司未来两年最大看点。
    盈利预测和投资评级：短期公司业绩恢复仍要看产品毛利率提升的情况，我们下调了公司的盈利预测，预计公司13-15 年EPS 分别为0.45、0.63、0.83 元，目标价14 元，相当于13 年30 倍PE，增持评级。
    股价催化剂：动车组招标启动、新产品实现供货。