投资要点  12 年业绩下滑，费用率上升   公司12 年实现营业收入16.49 亿元，同比下降15.59%，实现归属股东净利润1.86 亿元，同比下降59.08%，EPS 为0.34 元。 公司销售费用率同比上升12.06 个百分点，主要是由于公司广告宣传费用大幅提高54.69%，公司新产品芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、八子补肾胶囊和津力达颗粒的市场开拓费用率远高于成熟产品的费用率，管理费用率同比上升3.78 个百分点，主要是研发费用同比增长35.14%。  重点新产品处于市场推广前期，老产品平稳增长   芪苈强心胶囊胶囊12 年下半年获得新的询证支持后加强学术推广，有望迎来快速增长。公司新产品还处于医院开户时期和早起的学术推广期，市场培育仍需时日。 公司老产品通心络、参松养心胶囊规模较大，增长平稳。通心络的循证医学实验有望14 年结束，参松养心胶囊的循证医学实验正在进行中。 公司长期以来针对重点产品进行大规模、多中心、随机、双盲、与西药（或安慰剂）对照的循证医学实验，为药品在以西医为主的现代医院体系中推广起到了极大的促进作用，推广自上而下。 
    基层市场拓展   公司的两个全国独家品种莲花清瘟胶囊与参松养心胶囊进入2012 年国家基药目录。公司药物为独家品种，基药价格能够维持稳定，且近两年公司除医院线和OTC 线以外，社区线和城乡线正在迅速发展中，这四条线2012 年产品销售比列为 医院线:OTC 线:社区线:城乡线=50%:20%:15%:15%,未来几年社区线和城乡线迅速发展，将成为公司未来几年的重要增长点。  盈利预测及投资评级   公司业绩低点已过，但新产品进入市场和老产品二次推广仍需时日，基层市场网络正在铺建中，中长期看来，公司值得关注。我们估计公司2013-2015 年每股收益为0.59 元、0.72 元和0.90 元。目前估值压力相对较大，下调至"推荐"评级。  风险提示   新产品推广低于预期，基层市场推广不达预期。