事件
    公司公布首期股权激励与限制性股票激励计划方案，拟向公司董事、中高层管理人员、核心技术人员共计148 人授予股票期权与限制性股票总计1639.4 万股，约占公司总股本的2.97%，包括股票期权458 万份，限制性股票1181.4 万份；股权激励的行权价格为25.12 元，限制性股票的授予价格为12.78 元。
    同时，卫生部于3 月15 日发布《国家基本药物目录（2012 版）》，公司的通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊均收录其中，其中参松养心胶囊和连花清瘟胶囊为本次目录新进品种。
    评论
    股权激励提升员工积极性，公司重回增长轨道：公司颁布股权激励有效期为5 年，采用股票期权与限制性股票并行的方案，充分考虑激励员工的实际情况，核心高管人员以期权为主，中层管理人员、技术人员以限制性股票为主。
    股权激励行权条件以2012 年净利润为考核基数，2014-2016 年预设最大值为净利润增长108%、156%和215%，以此测算公司2013-2014 年净利润复合增速为45%，2014-2016 年净利润复合增速约为23%；2013-2017 年两种方案合计需摊销的费用为1962 万、3364 万、2782 万、1743 万和541 万。
    2012 年“毒胶囊”事件对公司影响较大，2013 年负面因素基本消除：2012 年公司营业收入16.49 亿，同比下降15.59%，归属于上市公司股东净利润1.89 亿，同比下降58.29%；主要原因是公司95%的产品均为胶囊剂型，受2012 年4 月爆发的“毒胶囊”事件影响，虽然公司产品不存在安全性问题，但由于渠道中质量自检影响药品周转周期，消费者心理亦受到短暂影响，对胶囊药品的需求造成短期下降。经过大半年的市场调整，负面影响基本消除，2013 年开始各产品均恢复增长。在销售收入下降的同时，公司的新产品拓展和营销网络的深入建设持续进行，导致2012 年费用上升非常快，预计2013 年费用投入会保持稳定。
    三个核心独家产品进基药，基层市场扩容值得期待：公司的三个核心产品通心络、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入了 《国家基本药物目录（2012 版）》，其中参松养心胶囊和连花清瘟胶囊为新增品种。近三年三大核心品种约占公司销售额的85%-90%，其中参松养心和连花清瘟约占公司销售收入的45%。通心络和参松养心为心脑血管大领域的用药品种，莲花清瘟为感冒类用药品种，均属于日常用药大病种领域，市场扩容有望提速。
    新基本药物目录要求基层医疗卫生机构全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。公司这3 个大病种、大用量的核心品种有望受益。
    公司充分重视城乡基层市场，2011 年开始组建城乡队伍，新基药的契机有望给公司注入新的增长点：公司目前的销售结构中仍然以大城市大医院为主，基层贡献较少。城乡队伍的组建仍然在进行中，新基药的机遇有望给公司带来基层市场的放量。
    投资建议
    我们认为公司是中药特色企业之一，通过独特的络病理论创新进行研发和学术营销，产品覆盖多个大病种；2013年公司负面因素消除，正处于销售回升的阶段；三个核心独家产品进基药，基层市场的扩容值得期待。我们预测公司2012-2014 年EPS 为0.34 元、0.55 元和0.74 元，同比增长-58.29%、62%和35%，维持“增持”评级。