业绩符合市场及我们预期。12 年公司实现营业收入7.21 亿元、营业成本3.32亿元，分别同比增长78.9％、114.0％；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长39.6%，对应全面摊薄EPS0.56 元，符合市场及我们预期（公司业绩预告业绩为0.56 元）。而剔除期权费用后，公司业绩同比增速为60.0%，显著高于行业其他上市公司业绩增速。同时根据我们测算，公司经常性营业利润（营业收入-营业成本-营业税金及附加-三项费用）同比增速为36.4%。第四季度公司实现营业收入2.36 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，分别同比增长76.5%、77.2%。公司12 年拟每 10 股派发现金股利人民币0.8元（含税），以资本公积金转增股本，每10 股转增5 股。同时公司预计13年1 季度业绩同比增长20-40%，符合市场及我们预期（我们之前预期1 季度同比增长30%）。
    毛利率下降明显，管理费用率有所上升。12 年公司综合毛利率同比下滑7.6个百分点至53.9%，主要在于电视剧业务毛利率有所下滑。管理费用率同比提升4.3 个百分点至11.3%，主要原因在于本期确认3133 万元股权激励费用。
    销售费用率基本稳定，同比下降0.9 个百分点至3.2%。
    电视剧业务保持高速增长，毛利率有所下降。12 年公司电视剧业务实现营业收入6.68 亿元（收入占比95.2%），同比增长76.0%，其中外购剧实现收入1.94 亿元，同比增长55.8%，投拍剧实现收入4.75 亿元，同比增长85.7%，投拍剧是收入增长的主要来源。毛利率同比下降4.98 个百分点至55.7%，主要原因在于演员等成本的快速提升导致投拍剧毛利率有所下降（12 年投拍剧毛利率为50.0%），而未来随着公司电视剧单价的不断提高以及演员等成本上涨幅度趋于稳定，投拍剧毛利率有望去问回升。根据公司规划， 13 年计划制作电视剧数量将达到20 部602 集（权益集数将达到320 集以上），其中形成收入的电视剧主要包括《百万新娘》、《天龙八部》等在内的7 部电
    视剧，相比12 年主要形成收入的5 部电视剧显著增长。同时引进剧将继续保持在200 集左右（与上年持平），有望推动公司电视剧销售收入的持续提升。
    电影销售及影院票房业务显著改善，电影领域拓展开局良好。1）12年电影销售实现营业收入2018 万元，同比增长1331.8%，毛利率同比提升222.1 个百分点至9.38%，主要原因在于公司参与投资拍摄《听风者》取得较好的票房成绩；2）影院业务实现收入1320 万元，同比增长1159.1%，毛利率同比提升16.3 个百分点至-32.9%，收入大幅增长的主要原因在于一方面部分电影院开始逐步步入成熟期，另一方面影院数量亦比11 年新增4 家至7 家，未来随着公司影院逐步步入回报期，有望持续为公司贡献较为显著的收益。
    维持盈利预测，关注内容价值提升，维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测，预计13/14 年EPS 分别为0.74/0.92 元，当前股价分别对应13/14 年29/23 倍PE，高于影视类公司同期平均估值水平。考虑到电视剧内容价值的不断提升和重估有望持续推动公司业绩提升，我们维持公司 “增持”评级。