事件： 2012 年度公司实现营业收入7.21 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比分别增长78.86%和39.65%，符合市场预期。2013Q1 公司预计增长20%-40%，略低于市场预期。
    电视剧业务遵循规模化和精品化。2012 年全年电视剧业务对公司营收贡献率降至92.7%，其中投拍剧和引进剧的比例为2.45:1。公司直接参与主要剧集的发行使得收入成本核算比例发生改变是导致投拍剧毛利率下滑的主要原因；我们根据未来两年剧集储备的公开资料测算发现13 年后毛利率水平将逐步稳定。2013 年公司计划制作电视剧预计约20 部，保守估计有12-15 部剧集有望在2013 年确认首轮收入；引进剧方面在丰富来源的同时控制200 集左右的数量。同时，公司此前还提出2013 年至少有一半剧集在卫视播出时须位列同时段收视第一的质量目标。
    三大核心资源优势促电视剧业务量价齐升： 1）公司在现代和古装偶像剧以及主旋律剧集上的类型优势明显，华策担任执行制片的影片主要集中在这三类，大手笔投资成功率高；2）多年引进剧经验，海外资源特别是港台资源丰富，港台知名导演、编剧、演员能够高效地带领、融入团队；3）公司思维开阔，与其他各大影视公司具备良好的合作关系，因此有机会参投国内多家影视公司的成熟作品，实现产能突破。
    广告和经纪业务有望中短期内实现突破。在上份报告中，我们指出公司在广告和经纪业务上的招兵买马旨在短期迅速实现规模收益，长期来看则拉开了平台化转型的序幕。此外，电影业务将继续稳步推进。2013 年将有《中国好声音》和《小时代》两部影片问世；公司影院业务在12 年新增4 家控股影院的基础上，13 年将在严控风险的前提下继续推进，亏损额相对可控。
    下半年是收入确认高峰。公司一季度仅有《推拿》一剧获得发行许可，因此业绩增速较低；二季度较一季度相对乐观，有五部剧计划获得发行许可，但对应投资规模有限。
    我们判断下半年仍是业绩爆发高峰，《天龙八部》、《封神英雄传》等片的进度对单季度业绩影响较大。
    盈利预测：我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元和1.24 元，对应P/E 分别为26X、21X 和17X，维持增持评级。
    风险提示：剧集进度低于预期，电视台和新媒体采购力度下降，大股东减持风险