华策影视3月7日公告，拟使用超募资金1800万元，收购西安金策所持有的海宁华凡60%的股权，标的公司主营艺人经纪业务。标的公司对13-15年三年业绩承诺为扣非的税后净利润分别不低于450万元、585万元和760万元，以三年承诺的平均净利润为依据，给予5倍的PE估值。此次收购旨在完善公司产业链，扩大品牌影响力和资源整合能力。
    另外，公司还公告拟使用超募资金1.1亿元用于补充影视剧业务营运资金。通过超募资金结合自有资金，对目前储备项目采取全额和联合投资的方式进行投拍剧的生产（权益集数约470集），同时购买部分优秀影视剧版权，总投资额达5亿元。
    点评：
    对此，我们总体的判断是：收购西安金策对公司净利润直接影响小，但补充了电视剧的上游艺人资源，可有效的进行成本控制。同时有规模的进入新的业务领域，并增强公司的品牌效应。总体上是公司在电视剧领域做深并更有控制力的一种积极努力。同时，加大的投入力度为公司投资逻辑中重要的“产量扩张”一环提供了更加确定的支撑，充分验证了我们之前对于其战略的肯定，即公司是市场上第一个旗帜鲜明的提出，采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式扩大公司制作产能规模。
    1. 关于艺人经纪业务收购：
    此次收购体量较小，但估值较为合理。海宁华凡成立于2013年1月4日，注册资本为200万元，为规避运营团队控制的原经营主体存在的或有风险而新设立的公司。由于标的公司为轻资产公司，其价值主要取决于运营团队的经营能力，故此次收购估价结合其盈利能力，以未来三年业绩承诺的平均净利润为依据，以5倍左右的PE估值，估值水平不算高。
    收购的业绩承诺以及核心成员绑定约定。此次收购后标的公司的实际控制人吴翊凤承诺，除了公司挖掘、介绍或参与公司影视剧而给签约的艺人之外，由海宁华凡自主签约的艺人产生的收益，在2013-2015年利润指标为扣除非经常性损益的税后净利润分别不低于450万元、585万元和760万元。由于公司控股60%，三年相应至少增厚的EPS均为0.01元。同时，吴翊凤及核心成员还签署了至少7年服务合同及相关竞业禁止协议，这将保证华策长期绑定艺人及经纪人资源，降低市场对艺人经纪行业流动性高的顾虑。
    标的公司目前情况和今后运营：目前标的公司签约艺人近40位，收购后标的公司主要由吴翊凤及核心团队负责经营，为业内资深的经纪人。吴翊凤为标的公司的实际控制人，于2001年在台湾创建经纪公司星之国际，不到一年，已经在上海、北京建立分公司。此次收购后，核心运营团队控制的包括经纪合约等在内的所有经营性资源将转入标的公司，我们推测星之国际旗下的艺人资源将大概率全部注入。
     （1）成本控制，开源节流。作为影视剧制作上游的艺人经纪业务，在目前演员薪酬刚性上涨的趋势下价值日益凸显。公司能够寻找到合适且稳定（7年合同）的标的，通过具体的合同约定支付低于市场价的薪酬开支，并新增艺人经纪业务收入。公司其实在成本控制上一直具有优势，此次进一步建立专业化的管理模式，整体上将降低影视剧制作成本。
    （2）增加艺人经纪板块，形成规模，完善产业链。目前艺人经纪行业门槛较低，市场较为分散，市场上最大的几家艺人经纪公司分别为华谊兄弟、天娱传媒、北京拾捌文化，签约艺人数量分别在过百人，55人和38人。我们认为公司以收购直接切入艺人经纪领域是最快速且最具成效的投资方式之一。目前标的公司签约艺人近40位，并约定每年新签约艺人不少于5名。预计3-5年后公司旗下艺人资源将逐步形成规模，进入行业中第一阵营，与竞争对手的艺人经纪业务拉开距离。
    （3）通过明星艺人增加公司品牌，提高发行效率。通常影视剧在发行过程中，对电视台的营销除了剧本，导演编剧，就是演员阵容的编排。
    公司此次增加艺人经纪的业务板块，并对板块间协作有正式的约定（比如确保公司制作影视剧至少有1名主要演员可在其签约艺人中选择），能够充分利用自有演员的优势，提高发行效率。
    2. 关于超募资金补充影视剧业务营运资金
    加大投入规模，通过全额和联合投资推进第二轮扩张的量产。
    公司将使用超募资金1.1亿元结合自有资金，对目前储备项目采取全额和联合投资的方式扩产投拍剧，权益集数约470集，投资额在5亿元。该计划虽然没有确定投资的时限，但加大的投入力度为公司投资逻辑中重要的“产量扩张”一环提供了更加确定的支撑，我们测算平均单集成本在106万元左右，相比较11年与12年平均成本在80-100万元有明显增加，同时公司将购买部分优秀影视剧版权。主要包括但不限于：《一年