1、配电自动化业务将继续引领智能变配电系统增长。公司智能变配电业务收入36.46 亿元，同比增长60.06%，其中配网自动化生产基地的珠海许继电气有限公司销售收入19.12 亿元，同比增长超过190%，净利润4.89 亿元，同比增长184%，其中下半年确认收入占比55%，公司在配网自动化领域已经占据了先发优势，具有总包的实践经验，在配网自动化投资仍保持较高水平的背景下，仍将保持较高的收入水平。
    2、直流项目收入将稳步增长。公司全年直流业务收入10.79 亿元，同比增长841%，其中下半年确认收入占比68%，进入了集中交货的阶段，公司承接的糯广和溪广直流输电工程、哈郑直流工程均会在2013 年逐步交货，高压直流业务全年将保持稳定增长，并会为公司阶段性业绩提升贡献主要力量。
    3、管理优化费用大幅降低。国家电网公司将降本增效的要求传递到所属制造企业，2012 年许继电气在收入增长51.57%的情况下，销售费用绝对值下降了4200 万元，管理费用略有增加主要体现在了研发费用增长，同时公司精简子公司，2012年解散子公司5 家，管理层级简化，效率得到提高。2013 年公司定为“成本年”，我们认为公司将进一步提高管理效率，提升盈利能力，有助2013 年利润增长。
    4、资产注入仍在途中，将为全年业绩形成支撑。公司拟注入的柔性输电分公司、许继电源等资产具有较好的盈利能力和市场发展前景，注入将会对公司2013 年业绩提升形成有效支撑。
    5、投资建议与风险提示。公司股价在前阶段因电力体制改革传闻下跌，我们认为许继在直流输电、配电自动化，变电站保护及自动化占有率仍主要因其具有技术和市场优势，无论改革与否，其产品仍具有较强竞争力，我们预计2013 年EPS 1.42元（考虑资产注入不考虑送股），对应2013 年PE 18.5 倍，维持强烈推荐-A 的评级。风险主要来源于市场对电力体制改革担忧造成股价波动。