摘要：
    l2年增长如期加速，连锁扩张与分部盈利提高确保未来增长：12年收入7.1 亿元，同比增长46%，扣非净利润增长44%。诊断服务延续上半年的高速增长，毛利率进一步提高，达46.5%，相比11 年提升
    2.3%，主要由于成熟分部的规模效应带来了净利润率的提高。12 年继续新增3 家分部，未来2-3 年仍然处于分部盈利能力提高的高峰期。
    诊断服务规模效应显现，整体净利润率仍有提升空间：随着各分公司入规模的扩大，净利润率显著提升，诊断服务毛利率提升2.3 个百分点。目前收入规模近2 个亿的杭州迪安，净利润率达24.8%，同比提升3.9 个百分点，南京迪安净利率17%，同比提升3.9 个百分点，收入规模在4000 万的上海和北京迪安净利率在10%左右，同比均提升约2 个百分点。南京、上海、北京及其他各分部仍处于成长期，其净利率有进一步提升的空间。
    立足诊断服务，中心实验室将成新增长点：公司与BARC 公司合作进行临床研究中心实验室业务，中心实验室在临床研究业务链中具有较高的壁垒。目前国内的中心实验室主要为外资设立，我们认为凭借完善的诊断服务平台以及与医院良好的业务联系，中心实验室将成为公司服务业务链上新的增长点。
    服务下沉，受益基层医疗发展，分部增长或加快：公司目前诊断服务以二级医院为主，占42%，社区卫生服务中心、卫生院等基层医疗机构占比近20%。我们认为公司因地制宜的差异化服务战略在国内具有强大的生命力，随着医改的深化，低级医疗机构将面临迅速扩大的诊断需求，公司新设分部达到盈利平衡点耗时可能缩短。
    盈利预测：我们认为，公司以二级及以下医院为主要市场的服务下沉战略符合医改趋势，诊断量的提升将给公司带来快速发展的契机，公司“产品+服务”模式使得公司在行业内具有独特的竞争优势。给于2013-2014 年EPS 分别为： 0.89、1.16 元。