投资建议：
    万顺股份传统包装材料业务稳健发展，并成功转型进入ITO 导电膜行业。
    公司实行包装材料、铝箔、导电膜“三驾马车”战略，各项业务齐头并进。
    ITO 导电膜市场空间广阔，未来将成为公司重要增长点。我们预计公司2013-2014 年净利润为2.01 亿、3.40 亿，EPS 为0.48 元、0.81 元，目前股价对应PE 为25.57 倍、15.12 倍，给予公司“推荐”的投资评级。
    要点：
    传统业务稳健发展，成功转型新兴行业。万顺股份传统业务是环保生态型纸制品印刷材料，之后收购大型铝箔生产企业，并转型进军ITO导电膜行业。公司近年来业绩快速提升，2012 年实现营业收入17.25亿元，净利润1.29 亿元；2009-2012 年营业收入复合增速34.51%，净利润复合增速16.98%。
    包装材料、铝箔、导电膜“三驾马车”战略。公司实行多元化发展战略，相继推出一系列重大举措。一、加快建设中原生产基地，更好地满足客户需求；二、收购大型铝箔生产企业，奠定了在铝箔包装行业的领先地位；三、投资ITO 导电膜项目，打开了进军高科技电子产品市场的广阔空间。
    ITO 导电膜需求旺盛，市场空间广阔。智能手机和平板电脑成为导电膜快速成长的关键驱动力，预计到2015 年，智能手机和平板电脑触摸屏用ITO 导电膜市场需求量合计将达到2,052.1 万平方米，总产值合计将达到53.7 亿元人民币，5 年复合增长率分别为44.9%和38.7%。
    未来各项业务齐头并进。一、在中高档印刷包装材料方面，公司将继续扩大高光玻璃卡纸等优质环保产品；二、在铝箔业务方面，公司将加快江苏中基达产进度建设，优化产品机构；三、在导电膜业务方面，抓住触摸屏产品持续强劲发展、导电膜供不应求的战略机遇期，抢占更多市场份额。ITO 导电膜业务将成为公司未来重要的利润增长点。
    风险提示：传统业务竞争加剧，ITO 导电膜产品市场拓展低于预期