投资要点  
    国海证券公布2012年年报业绩，收入14.60亿元（同比增长14.89%），归属母公司股东净利润1.33亿元（同比增长76.57%），EPS0.07元。四季度收入3.61亿元（环比增长16.1%），净利润-0.26亿元，单季EPS-0.02元。期末净资产27.4亿元，较去年末增长2.16%。
     2012年业绩同比增幅达76.57%，主要受益于自营业绩的大幅改善。经纪业务:市占率提升，佣金率企稳回升。2012年国海证券股票基金市场份额为0.71%，较2011年增长2.9%，四季度单季度市占率为0.68%，环比下降2.9%。从佣金率来看，全年平均佣金率1.5‰，较2011年全年上升7.9%，四季度佣金率1.70‰，环比增加14.9%。自营业务：固定收益投资业绩优秀促进自营业务成功扭亏为盈。2012年国海证券实现总投资收益3.01亿元，其中四季度单季度实现投资收益0.54亿元。全年累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）为11.2%。投行承销保荐业务：权益项目收入锐减，债券承销成为主要收入来源。2012年承销规模为1349.9亿元，受IPO融资规模萎缩影响，2012年公司未参与IPO项目，投行业务收入主要来自债券承销，完成债券主承销商15家，承销规模达398.8亿，同比大增近7倍。承销业务总收入为1.51亿元，同比下降24.33%，其中债券承销收入为1.42亿元，可见债券承销是2012年投行业务的主要收入来源。资产管理业务：集合资管业务规模略有收缩，定向资管业务规模大增。2012年集合资产管理规模由上年的12亿下降至7.44亿，业务收入下降9.25%至1220万元；与此形成对比的是，在资管业务创新背景下，定向资管业务规模有了大幅增长，资产管理规模达192.85亿。创新业务：2012年融资融券业务员利息收入达608万元，占营业收入之比为0.4%。截止2012年底融资融券余额为4.82亿元，市占率为0.54%。 
    假设2013、2014年日均股票成交量分别为1800亿元、2000亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.097元、0.12元。维持公司增持评级。  
    分业务介绍 
    收入结构及利润结构  
    2012年，经纪业务和自营业务是公司最主要的收入来源，经纪和自营业务收入占比分别为46.4%和20.6%。（表格1-2）  经纪业务：交易量萎缩，市占率提升，佣金率企稳回升   2012年经纪业务收入为6.78亿元，占营业收入之比下降到46.4%，主要原因在于二级市场交易量萎缩。从市占率来看，2012年国海股票和基金交易量市场份额为0.71%，较上年增长2.9%，四季度市场份额为0.68%，环比下降2.9%。全年佣金率为1.50‰，较2011年全年增加7.9%，四季度佣金率1.70‰，环比增加14.9%。（表格3）
     自营业务：受益于固定收益投资业绩增加，收益率大幅改善   截止2012年末，公司自营规模为30.04亿元，比去年末规模下降20.3%。2012年自营业务收入为3.01亿元，四季度单季度投资收益为0.54亿元，全年自营收益率10.19%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）为11.20%。在2012年债券市场向好的环境下，公司加大了固定收益资产配臵占比，债券占比达到83%，权益资产配臵占比有所下降，2012年自营业务投资收益率的改善主要来自固定收益投资。(表格4) 
    资产管理业务：集合资产管理规模萎缩，定向资管规模大增   自有资产管理业务方面，截至2012年底，公司共有集合理财产品5个，2012年新发产品1个，集合资产管理规模由上年的12亿下降至7.44亿，业务收入下降9.25%至1220万元；与此形成对比的是，在资管业务创新背景下，定向资管业务规模有了大幅增长，资产管理规模达192.85亿。 (表格5)
    公司持有国海富兰克林基金51%的股权，2012年基金公司实现营业收入2.54亿元，净利润5584.24万元，同比下降27.76，主要原因在于基金产品规模较上年有所下降，从而导致管理费收入减少。 
    投资银行业务: 权益项目收入锐减，债券承销成为主要收入来源   2012年国海累计完成承销额1349.9亿元，同比增长15.6%，受IPO融资规模萎缩影响，2012年公司未参与IPO项目，投行业务收入主要来自债券承销，完成债券主承销商15家，承销规模达398.8亿，同比大增近7倍。承销业务总收入为1.51亿元，同比下降24.33%，其中债券承销收入为1.42亿元，是最主要的收入来源。（表格6）
     融资融券：收入贡献率为0.4%   2012年国海证券取得融资融券业务资格，融资融券利息收入为608万元，占比营业收入比为0.4%。截至2012年底公司融资融券余额为4.82亿元，市占率为0.54%。
     其他创新业务  
     除融资融券业务之外，公司先后