业绩符合预期。国海证券2012 年中期实现营业收入7.88 亿元，同比增长5.1%；归属母公司净利润1.49 亿元，同比下降4%，每股收益0.08 元，ROE 为5.4%，每股净资产1.53 元。未来看点：固定收益业务作为其特色业务，具有较强的品牌优势，看好在债券市场大发展下的增长潜力。各创新业务相继上线，在创新业务盈利逐渐明晰下，看好新业务对公司业绩的提升。
    市占率稳中有升，佣金率小幅下滑。2012年中期代理买卖业务净收入3.66亿元，同比下降22%。2季度股基佣金率为0.143%，小幅下降2%，仍高于行业平均水平。报告期股基市场份额达0.66%，同比增长1.9%，市场排名提升至25位。公司积极优化金融产品线，加强公募基金、信托产品、券商集合理财等金融产品的销售深度，以扩大非通道业务收入，持续推进经纪业务转型。
    投行业绩逊色，但固定收益业务优势依旧。在股票市场融资节奏放缓背景下，公司投行业绩较差，中期投行业务净收入545万元，同比下降57%，贡献比6.9%。但公司继续强化其固定收益业务优势，完成5个债券主承销项目，承销金额37.8亿元，市场占比0.23%。在进出口银行金融债、农发行金融债、国开行金融债承销金额排名前5名，连续7年稳居券商前5位。
    投资收益大幅改善，资管业务快速增长。上半年公司较好把握债券试车场投资机会，加大债券类资产配置，债券类资产规模25.7亿元，实现自营收益1.85亿元，同比增长544%。2012年中期实现资产管理业务收入794万元，同比增长73%，贡献比提升至1%。公司控股的国海富兰克林基金公司实现收入1.2亿元，净利润2783万元，基金业务对净利润贡献比达8.58%。
    期货受益政策让利，新业务陆续上线。受益于交易所手续费返还，期货业务业绩大幅增长。报告期国海良时期货实现收入9350万元，营业利润2244万元，对公司营业利润贡献比从0.69%提升至9.79%；净利润1683万元，同比增长942%。直投业务已储备19家项目，上半年实现营业收入237.8万元，净利润49.15万元。在新三板业务方面，公司侧重于培育广西地区的项目资源，已成挂牌1家新三板项目。2012年6月公司获融资融券业务资格，目前已正式运行。
    新业务将逐步改善公司盈利结构，预计12-13年EPS为0.17元、0.26元，维持强烈推荐评级。风险因素：新业务推进不如预期，交易量持续低迷。