报告摘要： 
     公司业绩下滑，符合预期。公司年报称，实现营业收入 772.59 亿元， 增长9.21%，利润总额10.81 亿元，归属于母公司股东的净利润9.24 亿元，比上年下降35.49%，基本每股收益0.65 元/股，比上年下降36.27%。业绩状况符合我们2012 年EPS0.66 元的预期。 矿山生产稳定，冶炼产品产出波动。
     矿山生产铜精矿含铜量4.84 万吨， 硫铁矿（35%）95.34 万吨，铁精矿（60%）54.62 万吨，与上年基本持平。冶炼产品中，阴极铜完成90.46 万吨，比上年增长5.87%；硫酸完成187.62 万吨，因停产检修等因素影响，硫酸产量同比下降9.23%；黄金完成11,184.87 千克，比上年增长0.33%；白银444.38 吨， 比上年增长7.84%。同时，铜加工材完成7.64 万吨，比上年增长13.35%。 产品价格低迷，致使公司毛利率下降。2012 年国内外铜价差持续低迷， 公司铜业务的毛利率由2011 年的1.65%下降至2012 年的1.16%。硫酸价格年中下跌，公司化工业务的毛利率45.47%，下降至29.15%。
     公司2013 年安排资本支出28.86 亿元，其中重点工程19.94 亿元。主要项目包括公司矿山资源接续项目、金昌冶炼厂转型改造、稀贵金属分公司改扩建工程、张家港铜业公司废杂铜综合利用年产10 万吨电解工程、金翔物资公司年40 万吨废杂铜拆解资源综合利用项目等。 公司业绩有望回升。一是随着国家出口退税政策的调整，国外与国内铜的"负价差"较2012 年有所改善，甚至于出现国内升水；二是，硫酸等产品价格料较2012 年有所改善。三是铜现货冶炼费提升。2013 年铜加工费将上涨 10%至 70 /7.0（TC/RC）。