业绩略高于预期。公司于3 月23 日公布2012 年年报，2012 年公司实现营业收入772.59 亿元，同比增加9.21%；全年实现归属母公司净利润9.24 亿元，同比下降35.49%；实现每股收益0.65 元/股，同比下降36.27%。单季度每股收益分别为：0.20、0.15、0.13 和0.17 元/股，季度环比小幅回升，略超我们预期，主副产品铜、金、银价格均环比小幅回升，以及铜现货加工费有所回暖是主因。
    业绩同比大幅下降，主要原因是：1、主营产品铜年均价较去年下跌13.5%；2、国内外持续负价差、持续低迷的现货加工费都严重蚕食公司冶炼环节利润；3、外汇借款汇兑收益大幅减少，因40 万吨铜冶炼工程投入和库存增加等因素公司长短期借款均有所增加，从而致公司财务费用显著增加3.37 亿元。
     新产能投产进一步降低资源自给率，资源预期日渐强烈。40 万吨的"双闪"铜冶炼项目进度至80%，并已于2012 年底投产，公司冶炼产能由90 万吨大幅提升至130 万吨，成为全国最大铜冶炼企业；但同时，对于公司不足5 万吨的铜精矿产能，其资源自给率将由目前的5.35%进一步降至不足4%，即便考虑非公开增发拟收购的沙溪铜矿投产其资源自给率也不足5%（仍远低于业内同行）。因此，我们认为，未来资源战略仍将是公司发展的重中之重，资源预期日渐强烈。
     铜价预期尚难乐观，但TC/RC 受支撑。中期来看，海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观，全球新增铜矿产能有望于2013-15 年逐步投放，而近几年支撑铜价的主要因素之一--货币因素边际影响逐步减弱，我们认为铜价预期难言乐观。2013 年协议TC/RC 将上涨10%至70/7.0，而基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓，随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松，同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。另外，随着国家出口退税政策的调整，料2013 年国外与国内铜的"负价差"较2012 年将有所改善。