事件：公司发布2012 年年报， 2012 年公司实现营业收入37.56 亿元，同比增长25.11%；归属于上市公司股东的净利润为1.59 亿元，同比增长3.56%；扣非后净利润同比下降 7.90%；摊薄后每股收益0.387 元/股。公司业绩基本符合我们的预期（每股收益0.381 元）。公司2012 年度分配方案拟定为每10 股派0.6 元（含税）。
    点评：
    锂电业务呈现快速增长，负极、电解液产品是利润来源。公司是我国最大的锂离子电池材料综合供应商；受益于下游需求的增长，12 年公司锂电业务呈现快速增长，实现收入167,841 万元，同比增长45.03%。公司锂电产品种类覆盖正极材料、正极材料前驱体、负极材料及电解液，其中负极材料和电解液产品盈利能力较好，而正极材料（包括前驱体）增收不增利。我们预计13 年公司锂电业务利润主要来源仍然是负极材料、电解液，增长空间在15%以上；正极材料仍面临产能过剩的行业困境，但盈利能力有望企稳回升，13 年实现微利。
    投资业务提供业绩支撑。目前公司主要投资了宁波银行、稠州银行和富银融资租赁公司。12 年报告期内，宁波银行方面，公司收到现金分红 3,580 万元；稠州银行方面，公司按权益法进行长期股权投资核算，确认投资收益为6,689 万元，其中现金分红2,307.76 万元。两大银行的投资收益占12 年净利润的比例超过60%。公司预计将参与稠州银行配股增资，配股完成后公司所持稠州银行股份将增加50%，这样将增加公司稳健的投资收益。我们认为公司参股较为优质的银行将为公司业绩和估值提供较好的支撑。
    期待服装业务整合后见底回升。去年是服装行业增速自2004 年以来最差的一年，同比仅增长17.7%，同时行业竞争加剧。公司服装业务已成为业绩最大的拖累，12 年仅实现归属净利润 850万元，同比下降 85.60%。主要原因是12 年公司对服装业务进行整合，各项费用集中发生，金额较大，导致时尚品牌公司亏损3,176 万元。我们认为整合效益将在13 年逐步体现，运营成本将得到有效降低，利好公司长期业绩增长。
    股价刺激因素：新能源汽车补贴政策的推出：新能源汽车补贴政策13 年上半年有望发布，修改后的政策将更加符合行业发展实际，利好锂电池相关企业。
    盈利预测：我们预计公司2013~2015 年每股收益分别为0.43 元（下调15%）、0.57 元（下调13%）、0.64 元，对应2013 年3 月22 日收盘价（10.47 元）的市盈率分别为24 倍、18 倍、16倍，维持“增持”评级。