投资要点：
    投资评级与估值：上调公司13 年EPS 至0.70 元/股（原0.25），对应13 年动态市盈率27 倍,估值偏高，维持增持。上调盈利预测主要是上调了公司本部煤价（由582 提高至604 元/吨）以及澳洲煤矿成本（兖煤澳洲由527 下调至438 元/吨，兖煤国际从277 下调至213 元/吨）假设。13-15 年，公司内蒙矿区新建矿将逐步释放产能，合并格罗斯特后澳洲产能和盈利也将逐步得到提升，虽然煤价反弹后公司盈利弹性较大业绩明显改善，但考虑到当前估值仍偏高，我们维持“增持”评级。
    公司 12 年实现每股收益1.12 元/股，同比下滑35.3%，略超申万预期1.05 元/股。公司12Q1~Q4EPS 分别为： 0.446， 0.552，-0.016 和0.140 元/股，环比大幅改善。公司12 年实现营业收入596.74 亿元，同比增长19.8%；实现归属于母公司净利润55.84 亿元，同比下滑35.3%。公司12 年实现原煤产量6866 万吨，同比增长23.3%，其中12Q4 实现1883 万吨，环比增长8.1%；实现商品煤销量9499 万吨，同比增长47.8%，其中12Q4 实现2918 万吨，环比增长29.7%。其中，兖煤澳洲由于合并格罗斯特，产量同比增加626 万吨，兖煤国际并表增加产量328 万吨，国内省外产量总共增加230 万吨，外购煤销量同比大幅增加1911 万吨。
    公司业绩超预期主要原因来自于国内煤价环比改善较为明显。公司本部四季度单季实现综合售价590 元/吨，季度环比提升9.9%；天池煤矿四季度单季售价314元/吨，季度环比提升9.4%；赵楼矿四季度单季售价671 元/吨，季度环比提升24.7%；鄂尔多斯能化售价也略有改善。
    业绩超预期的另一个重要原因为四季度澳洲矿区单位成本下降明显。由于四季度销量提升，以及公司主动控制，大多数矿区单位销售成本环比下降：公司本部（Q3单季341，Q4 单季284），山西能化（Q3 单季337，Q4 单季310），菏泽能化（Q3单季732，Q4 单季553），鄂尔多斯能化（Q3 单季210，Q4 单季198），兖煤澳洲（Q3 单季634，Q4 单季260），兖煤国际（Q3 单季278，Q4 单季136）。
    公司四季度费用及非经常性科目波动对公司业绩影响较大。公司四季度单季销售费用14.2 亿元，环比三季度大幅增加7.18 亿元，主要是由于澳洲公司照付不议费用在年末进行了最终确认，目前澳洲公司已改变核算方式，预计2013 年各季度间的销售费用将不再会出现大幅波动。公司四季度财务费用1.36 亿元，环比三季度单季大幅增加1.88 亿元，主要是因为公司汇兑损益以及新增贷款影响。公司四季度单季一次性计提资产减值损失8.12 亿元（主要来源于普力马煤矿），总计影响EPS 约0.124 元/股；另外，公司四季度实现汇兑收益0.98 亿元，增厚EPS约0.021 元/股。扣除非经常性损益后12 年公司实现EPS 为0.73 元/股，其中四季度单季0.20 元/股，环比三季度单季-0.045 改善明显。