银江股份公布2012 年报，2012 年公司实现营业收入14.61 亿元，同比增长41.87%；实现归属股东净利润1.16 亿元，同比增长41.05%，实现基本EPS 为0.49元，符合我们此前的业绩预期。
    2012 年，公司的销售毛利率为26.04%，略高于去年同期0.11 个百分点，主要由于公司自2012 年下半年起逐步将经营战略从“跑马圈地”向“精耕细作”的方向转变，对订单质量和盈利能力进行分析与选择。从营收的区域结构上看，东部地区依然是最主要的根据地，实现营收6.59 亿元，毛利率达31.83%，其他区域增长迅猛，南部和北部市场分别实现了86%和149%的收入增长。公司实现了向全国性集成龙头转型的战略后，未来的市场空间天花板被进一步打开，2012 年持续获得大额合同订单，在手订单超过20 亿元，为2013 年的业绩快速增长奠定了坚实的基础。公司预计2013 年一季度业绩同比增幅在20-50%之间，高增长势头仍将延续。
    2012 年，公司的销售费用同比增长45%，达到8640 万元，略高于主营收入的增速，我们认为，主要是由于已经完工项目不断增加，先后进入质保期，维护成本增加；管理费用同比增长43%，达到1.16 亿元，主要用于员工规模的增加和研发投入的加大，以及股权激励的费用摊销。由于系统集成业务快速扩张，对现金资源的占有明显，因此公司的财务费用增长明显，达1014 万元，现金流的压力依然比较大。
    2012 年，公司的经营性现金流为3678 万元，较去年同期大增175%，对于收入规模在10 亿以上的系统集成企业，且处于营收增速在40%以上的快速增长阶段中，能够有这样的经营性现金流表现，足以说明公司2012 年初以来执行的现金流管理计划已经获得良好的成效。
    我们预计公司未来3 年的EPS 分别为0.69 元，0.97 元和1.32 元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续，公司已经成为全国性龙头，我们给予公司2012 年25-30 倍动态市盈率，6 个月内合理价值应为17.25-20.7 元，给予“增持”评级。