区域火电龙头，盈利有望持续改善。公司是河北南网的火电龙头企业，截止2012 年年报公司控股装机300 万千瓦，权益装机164 万千瓦；2012 年公司实现净利润1 亿元，同比增长592%，公司业绩反转主要来自于2011 年末的电价上调和12 年下半年的煤价下行。2012 年以来，电煤供需关系持续改善，同时公司重点建设项目将在2013 年内陆续投产，公司权益装机迎来快速增长。煤价下行+装机快速增长，我们判断公司业绩在未来2 年将持续提升。
     2013 年燃煤成本有望下行。2012 年公司净利润1 亿元，同比增长592%。公司业绩同比大幅提升主要来自电价上调，而非燃煤成本下行。公司发电用煤主要来自铁路运输，燃煤成本波动与坑口煤价较为接近，2012 年公司控股机组综合标煤单价762 元/ 吨，同比仍上涨2%；其中2012 年上、下半年标煤单价分别为791、733 元，环比下降7.33%。我们预计2013 年煤价仍将保持低位震荡的格局，即公司2013 年标煤单价有望下降约4%，在发电量不变的情形下有望增加净利润1.1 亿元，增厚EPS 0.12 元。
     新建机组将陆续投产，权益装机提升80%。公司现有控股装机300 万千瓦，权益装机164 万千瓦；我们预计公司在建工程中重点项目任丘热电（233 万kw，60%股权） 和沙河电厂（260 万kw，80%股权）有望在2013 年中运行投产，届时将提升公司权益装机132 万kw，即令公司权益装机提升80%。其中任丘热电1 号机组为河北南网首台超临界供热机组，已经于2013 年1 月末正式投运；沙河电厂1 号机组于3 月中旬并网发电，将启动试运行。任丘热电和沙河电厂均为超临界机组，考虑到新投机组的折旧、费用压力，我们其盈利能力有望在2013 年末或2014 年体现。 
    评级：增持。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.29、0.43、0.45 元，对应市盈率分别为14.5、9.9、9.5 倍。煤价下行+装机快速增长是驱动公司盈利快速增长的主要因素。公司业绩改善明确、且存在优质火电资产注入预期（集团整体上市）， 考虑到公司2013 年上半年新投产机组对盈利的贡献到2014 年才能完全显现，我们认为给予公司2014 年10-12 倍PE 较为合适，对应目标股价4.3-5.1 元。
    风险提示：区域用电需求下滑导致利用小时数不及预期；煤价大幅上涨导致燃煤成本上升；新机组投产季度慢于预期。