氟化盐市场低迷以及会计处理的双重因素拉低 12 年业绩。氟化盐是公司传统优势业务，市场份额占到国内的一半以上，12 年受下游电解铝市场低迷影响，公司氟化盐产品售价大幅下跌，其中冰晶石产品量价齐跌，氟化铝业务虽然销量相对稳定，但价格大幅下降导致营业收入下滑；另一方面公司处于谨慎的原则，对应收账款、对外担保和国际诉讼等事项计提大额减值准备，双重因素导致公司12 年业绩大幅下滑。
     六氟磷酸锂业务的成长性得到验证。公司12 年中期投产了1000 吨六氟磷酸锂产能，成为国内首家具备1000 吨级生产能力的六氟磷酸锂企业。12 年六氟磷酸锂业务营收1.21 亿元，同比增长195%，毛利率仍旧维持在63.5%的高位，从价格推算12 年销量约为600 多吨，从成本和销量两个方面来看，公司的龙头地位稳固。我们预计2013 年公司六氟磷酸锂业务仍将保持高速增长，二期1000吨有望年中投产，销量有望达到1200 吨以上，营收有望达到2 亿元以上，13年有望从高成长性业务转变为稳定的“现金牛”业务。目前公司正在积极开拓日韩客户，若取得实质性突破将进一步打开成长空间。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预测13 年公司六氟磷酸锂业务营收有望继续保持高增长，氟化盐业务有望逐步回暖，另外公司在LED 路灯、移动电源、合同能源管理等新能源领域有望取得突破，存在超预期因素。预估每股收益13 年0.37 元、14 年0.46 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。