近期我们到公司调研，2013 年公司聚焦“四个转变”，将布局高附加值产品、向服务型制造企业升级转型提升到战略高度，公司在六氟磷酸锂方面的技术优势将支撑其在行业“版图之争”中保持竞争优势，电子级氢氟酸、单质氟气等高附加值产品有望取得突破。我们看好公司长期发展的竞争优势，预计公司13 年业绩增速将大幅提升，维持 “审慎推荐-A”的投资评级。
     2013 聚焦公司“四个转变”。公司将2013 年视为转型元年，提出“从传统氟化工向精细氟化工转变”、“从传统化工材料领域向高端新能源领域转变”、“从规模优先向效益优先转变”、“从生产型制造向服务型制造转变”四大转变战略，战略重心向高附加值业务以及新能源业务倾斜，并且从技术平台、人才培养、技术研发等方面全面进行战略布局，我们看好公司转型战略以及未来长期发展趋势。
     技术优势支撑六氟磷酸锂版图之争。公司在六氟磷酸锂领域具有技术和规模两大优势：技术方面，公司产业链覆盖更长，自制氟化锂原材料，降低成本的同时保障产品质量；规模方面，公司目前产能1200 吨/年，生产线自动化程度极高，13 年中期将扩建1000 吨/年产能，总产能将跃居全球前列。我们认为公司的技术优势将支撑其在六氟磷酸锂市场“版图之争”中保持竞争优势，市场份额将大幅提升，并有望对日韩厂商形成批量销售。
     积极拓展新能源板块业务，聚焦路灯照明和分布式储能。公司积极参与地方政府的新能源项目，以路灯改造为突破口，采取合同能源管理的方式进行市场拓展，聚焦路灯照明和分布式储能，有望提升公司目前5000 万AH 锂电池生产线的产能利用率，13 年锂电池生产线有望扭亏为盈。我们认为公司从与地方政府合作入手，积极拓展新能源板块业务，尽管13 年对业绩贡献不大，但有利于公司在分布式储能领域积累行业经验。
     氟化盐业务回暖趋势明显。公司传统氟化盐业务在2012 年10 月份达到历史最低位，进入2013 年以来，氟化铝和冰晶石业务回暖趋势明显，氟化铝已经从6200 元/吨左右的最低点上升到7800 元/吨左右的水平，预计公司13 年传统氟化盐业务盈利能力将好于2012 年。考虑到公司在传统氟化盐领域已经占据了近50%的市场份额，2013 年主要看点在于电解铝市场需求回暖。公司未来中长期在该领域的经营变化将更多地通过对外收购兼并进行。
     电子级氢氟酸有望在2013 年形成对外销售。电子级氢氟酸是公司落实“向精细化工转变”战略的重点产品之一，目前公司在建1 万吨电子级氢氟酸产能，产品纯度有望达到9 个N 的超高纯度，电子级氢氟酸附加值较高，有望成为继六氟磷酸锂之后打破国外垄断的有一个拳头产品，考虑到建设进度及市场开拓进程，我们认为2013 年有望形成批量销售，2014 年将成为重要增长点。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计公司2013 年六氟磷酸锂销售有望大幅提升，电子级氢氟酸、锂电池隔膜等高附加值产品有望取得突破，传统氟化铝业务逐步回暖，2013 年业绩增速有望大幅提升。预估2012~2014 年EPS 为0.30、0.45、0.57 元，维持 “审慎推荐-A”的投资评级。
     风险提示：六氟磷酸锂价格下降过快，传统氟化盐业务恢复低于预期。