2012年扣非净利润为58.25亿元，同比增长587.7%
    华能2012年实现净利润58.69亿元，同比增长362.7%，扣非后58.25亿元，对应EPS为0.41元，符合预期，其中Q4扣非EPS为0.12元，环比下降12.6%。但我们分析Q4下降是由于公司对机组计提了约8.4亿元的资产减值损失，如果排除该因素，公司12年净利润比我们预期高9%，12年Q4单季EPS为0.16元。
    燃料成本可控，13年盈利能力有望继续提升
    2012年公司境内发电量同比下降3.5%（需求增速下滑及水电冲击），但2011年底的煤电电价上调不仅抵消发电量下降的影响还使得12年境内电力业务收入同比小幅增长2.1%；境内业务受益于煤价大幅下跌，公司燃料成本同比下降11.0%，毛利率同比增加9.2个百分点，毛利增长115%。瑞银煤炭团队预测13年秦皇岛5500大卡现货煤价为650元/吨，同比下降8.0%，且我们判断煤炭市场已发生结构性转变，有利于公司进一步控制燃料成本，提升盈利空间。
    重申“买入”评级
    华能是我们所覆盖的火电公司中的首选，我们认为公司ROE水平最高（13年预计约15.2%），且目前估值水平无论从历史水平还是行业平均看均偏低，因此重申“买入”评级。
    估值：维持目标价8.50元
    我们维持对公司13-14年盈利预测0.63/0.59元不变，基于DCF估值方法（假设WACC为6.8%），我们得出目标价8.50元。