事件： 
    华能国际今日披露2012年年报。实现营业收入1340亿元，同比增长0.4%，归属母公司股东净利润59亿元，同比增长363%，扣非后归属利润58亿元，同比增长588%。综合毛利率为16.3%，同比上升7.6个百分点，基本每股收益0.42元。分红预案为10股派现金2.1元（含税）。
    此前，公司于1月28日发布业绩预告，预计2012年归属母公司股东净利润增速在340%以上。年报情况与之符合。
    总体评价： 
    公司电力收入1319亿元，同比增长1%；其中，境内电力收入1123亿元，同比增长2.1%，上网电量2855亿度，同比下降3.5%，主要是得益于2011年的两次上调电价所带来的售电均价同比上升约6%。
    电力业务毛利率16.3%，同比上升7.7个百分点，主要是得益于燃煤成本下降，公司2012年的度电燃料成本同比下降7.6%，我们以此估算其市场煤采购比例约68%（其中部分燃煤价格介于合同煤和市场煤之间）。
    展望2013年，在工业需求保持弱复苏的情况下，公司火电发电量可能与2012年持平或略好。受国内外煤炭供应重组、下游需求增速明显放缓的影响，国内煤价大幅上涨的可能性不大，我们预计大体仍将维持在现有水平。综合改革后的合同煤价格变化（全部挂钩环渤海指数、略下浮），我们维持此前2013年EPS0.65元的预测。考虑到目前市场的风险偏好程度、及资金投资回报率水平，作为国内火电行业龙头，我们给予华能2013年目标动态PE12倍，目标价7.80元，维持增持评级。
    综合当前各行业的盈利前景、估值水平、及1季报等业绩增长情况来看，我们认为火电板块具备阶段性防御配置价值，可继续跟踪淡季煤价表现，关注公司业绩弹性。