事件：
    华能国际2013年1月28日发布2012年业绩预告，预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长340%以上。略低于市场预期的400%以上的增长。 
    需求不振和水电冲击使得2012年发电量减少3.55%，下降幅度略超出预期。截至2012年12月31日，公司在中国境内运行的各电厂累计完成发电量3024.33亿千瓦时，同比减少3.55%；累计完成售电量2854.55亿千瓦是，同比减少3.47%。主要的原因有：经济增速下滑引起用电需求下降、公司发电量市场份额有小幅下降及以西南的和华南为首的水电发电量大增较大挤压了公司发电量的空间。2012年尽管市场对用电需求的疲软有所准备，但是公司发电量的3.55%的下降幅度略超出市场的预期，使得全年业绩的最终增长可能略低于预期。 
    从各地区发电量看，甘肃、重庆、湖南、江西、福建和云南等地区机组发电量发电量下降均在18%（除江西下降6.6%）以上，主要是这些地区来水丰裕大幅提升了当地水电机组的发电量，2012 年该六省发电量同比大幅增长31%，比较大的影响了所在地公司机组的发电量。 
    四季度发电量开始正增长。季度上看，2012年前三季度，尤其是二、三季度，由于用电量需求下滑、水电冲击等因素，公司发电量下滑较大。二、三季度同比下降分别为3.85%和12.54%。然而， 四季度随着用电需求的回升以及来水汛期高峰逐渐退去，公司发电量回升较快，出现同比2.5%的正增长，环比增长高达7.2%。因此我们对2013年的用电需求回暖较为乐观，预计2013年公司全年机组利用率将回升到5500小时以上的水平，全年发电量将有9% 以上的增长，达到3300亿千瓦时。 
    维持"谨慎推荐"评级。虽然公司2012年业绩可能略低于市场预期，但考虑到用电需求已经开始回暖，2013年将较为乐观，加上目前五大电力集团与神华等大型煤炭企业的价格谈判仍在进行中，我们认为电煤价格上涨的空间不会太大，将维持当前价格水平。
    因此我们维持公司"谨慎推荐"评级。