A /H股溢价逐渐收窄、重申“买入”评级
    2012Q4发电量环比+7.2%、同比+2.1%，但全年发电量同比-3.6%与全国趋势一致，公司二、三季度经历了发电量环比和同比的负增长，但是四季度单季快速复苏，2012年全年公司实现发电量3024亿千瓦时，同比下降3.6%；我们预计2013年随着需求改善，公司产能利用率将同比提高2.5个百分点，2013年发电量有望达到3322亿千瓦时，同比增长9.8%。
    截止22日，公司煤炭采购合同大部分仍未签订
    《中国证券报》22日报道称，“目前以五大电力和神华、中煤等大煤企为首的煤电价格谈判依然未决。”我们预计下水煤合同价或以环渤海指数为基准价签订，但目前下浮空间尚未确定。近期在极寒天气发电量大幅回升的背景下煤价依然低迷，我们认为国内和国际充足的煤炭供给不支持煤价的上涨。
    近期电监会预测13年全国用电量增长9%，利用小时或仍有上行空间电监会给的13年全国用电增速是9%和7-9%。我们目前预计随着经济复苏，13年全国用电量增长8.0%，增加9500万千瓦装机（火电仅4200万），火电利用率提高0.7个百分点，如果按照政府给的预测，我们对华能利用率和发电量预测有进一步提升的空间。
    估值：维持目标价7.90元，重申“买入”评级
    我们维持12-14年EPS预测0.45/0.59/0.58元，基于DCF估值和6.7%的WACC假设得出目标价7.90元。近期华能H上涨而华能A下跌，过去10年公司A股相对H股仅在06年下半年出现折价，其余绝大部分时间溢价，最新的A/H的溢价收窄至7%。我们重申“买入”评级。