投资要点：
    13 年前两个月公司新签订单191 亿元，同比大增68.9%。其中，国内新签99.2 亿元，国内水利水电35.3 亿元，非水电63.9 亿元。国内新签订单结构：非水电占比继续上升，比12 年底提高1.7 个百分点，达到64.4%，公司业务多元化基础得到夯实，非水电业务将逐步成长为新的增长点，公司收入结构进步优化。
    公司已预告12 年营收同比增长10-15%，归属母公司股东净利润同增10-15%。基本符合预期。未来重要注入资产-水电顾问集团延续稳健增长势头， 12 年营收同增15-20%，归属母公司股东净利润同增10-15%。
    13 年行业与公司看点：
    水电批复加速：“十二五”前两年水电批复速度不及预期，要完成"十二五"规划的目标，接下来的三年，我国每年需要核准开工建设水电项目至少要超过4000 万千瓦。
    也就是说，我国水电项目的核准速度必须要加倍。按照公司在水电建设领域的龙头地位，大型水电站项目投资计划批复有助于公司合同与收入的增长。
    水利投资继续创新高： 水利投资进入快车道，未来年度投资将会出现屡创新高的局面。2013 年重点水利工程前期工作或开工将得到落实，水利投资力度继续加大。在当前经济下行压力下，加大水利投资既可"还历史欠账"又有"稳增长"之功效。因此，我们判断"十二五"期间水利投资会有亮点，水利建设企业正处于历史机遇期。
    水电顾问集团注入：根据公司及间接控股股东电建集团，水电勘测设计业务资产注入正在推进。
    业绩预测与投资建议： 依据公司发展规划与在手订单， 预计未来三年营收CAGR15.3%，归属股东净利润CAGR10%，12-14 年EPS 分别为0.42、0.46、0.50元，对应PE 分别为8.5X、7.8X、7.1X。公司非水电业务拓展效果较好，未来业绩增长确定性高。公司目前估值水平较低，维持“增持”评级。
    风险提示：海外项目风险；水电项目因环境保护、移民政策等出现进度变缓。