资产优异 成长确定
    ■2012 年业绩大幅提升：公司预计2012 年实现归属于上市公司股东净利润同比增加80%-100%，主要原因在于非公开发行完成新增魏家峁煤电公司煤炭盈利及聚达发电公司盈利；上都第二发电2011 年下半年投产，2012 年增加公司盈利。我们预计这3 家公司在2012 年为公司新增收益约5.5 亿元。
    ■2013 年业绩有望高增长：在煤价下降7%、利用小时上涨3%、魏家峁煤矿达产的共同影响下，预计2013 年每股收益达0.69 元，同比增长37%。由于2013 年和2014 年公司投产的新项目较少，2014年业绩将小幅增长，预计每股收益将达到0.75 元，同比增长9%。
    ■2015 年迎来再次高增长：公司现有4 个拟建项目，分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家峁电厂、和林电厂，项目盈利能力突出，在2014－2015 年投产后，预计公司在2015－2016 年每股收益将达到1.16 元、1.48 元，同比增长达到55%和28%。
    ■资产注入有望带来惊喜：公司在北方电力的核心地位已经完全确定，未来集团的煤电相关资产将会逐步注入上市公司。北方电力参股的神华北电胜利和控股的蒙达发电盈利能力较强，若注入上市公司可增厚业绩；除此之外，北方电力全资拥有的巴彦宝力格煤电一体化项目和神华北电胜利公司下属的电厂都是锡盟-泰州特高压直流项目的电源点，将是公司未来业绩的潜在增长点。
    ■投资建议：预计公司2013 年－2016 年每股收益分别为0.69、0.75、1.16 和1.48 元，复合年均增速达到31%，是电力公司中业绩增长最快的公司之一，看好公司的发展前景，2012 年－2014 年对应PE 为15.0 倍、11.0 倍和10.1 倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价10 元。
    ■风险提示：煤炭价格下降幅度低于预期；利用小时下降；魏家卯、和林电厂批复电价等；