事件 2012年营业收入1.02亿元同比增长26%，归属母公司净利润0.56亿元同比增长50%，扣非后归属母公司净利润0.48亿元同比增长48%，扣除发行费用后息税前利润约增长16.3%，经营性净现金流0.52亿元同比增长36%，每股收益1.24元。四季度营业收入0.25亿元同比增长14%，受所得税调整影响归属母公司净利润0.13亿元同比增长87%。 点评 产品销量快速增长，招标压力导致销售价格有所降低。公司PKP、PVP手术系统和配件销量增长30%以上，但随着各地招标压力下价格降低导致毛利率下降2.5个百分点。销售费用和管理费用分别增长66%、35%，主要由于产品推广及研发费用的投入。
    基层县级医院新技术投入加大，椎体成形介入行业长期具有成长性。目前公司产品主要面向60岁左右人群，覆盖率非常低，国内椎体骨折数量约180万例，2010年椎体介入手术量仅为4万例，而美国仅50万例椎体骨折病理，但椎体手术病例为20万例。我们认为未来随着基层县级医院新的医疗技术投入使用，行业将持续增长。 盈利预测与投资建议：维持"推荐"评级。预计2013-2014年归属母公司股东净利润分别增长17%、24%，EPS分别为1.27元、1.58元，对应市盈率分别为43倍、34倍。由于行业尚处于发展初期阶段，预计未来行业仍将保持快速增长，公司作为行业龙头，仍将受益于行业的快速发展。维持推荐评级，看好公司的长期发展。