投资要点：
    终端安全管理行业未来三年CAGR 约25%，在信息安全行业中最快。终端安全管理针对内网安全，据权威机构的调查显示，来自内网的威胁占所有网络威胁的70%以上，但此前为多数单位忽视。下游客户以政府部委、军工、能源、金融、央企等信息敏感行业为主, 目前整体渗透率不足15%。电力、石油、烟草等垄断国企受到舆论压力越来越大，对内部信息安全的重视程度不断提高，需求迫切。
    行业空间大，需求待进一步深挖。现有政府军工央企目标客户终端总数约1600万，绝大部分客户仅采用1 个基本产品包，市场空间约50 亿元。公司进入新客户之后深挖其需求，客户增加购买产品种类将为公司后续增长带来持续动力。
    总部圈地+分部深挖的销售模式，公司占据了客户优势。客户通常只选择一家终端安全管理产品供应商，而总部通常率先招标，进入总部意味着未来分部的市场通行证。公司在政府部委总部市占率超过60%，军工总部市占率近80%，能源总部市占率约70%。地方分部渗透率低于10%，但市场空间占85%以上。公司在二十多个省市建立了营销服务网点，未来加强分部营销，业绩弹性较大。
    行业壁垒高，客户粘性强，公司优势明显。行业的进入壁垒体现在技术经验积累和先发优势，企业的研发体系和经验库是核心竞争力。客户比较高端，看重品牌和成功经验，采购金额高以及客户长期使用带来高转换成本，老客户后续产品购买大概率选择原有厂商，行业易形成龙头格局，北信源胜出可能性大。
    公司产品种类多，标准化程度高，标杆项目多。公司有30 多个产品远超同行，竞标优势明显。公司曾经完成公安部、国网等几十万台终端的项目，其水平达到国际一流，为行业树立了标杆。公司产品非常标准化，实施费用少。
    给予公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2012～2014 年的EPS 为0.90 元、1.29 元和1.83 元，对应的PE 为35、24 和17。