投资逻辑
   宋城三亚项目建设加速推进，4 月份有望进入机电/舞台设备安装调试、景区设施完善阶段：近期我们实地考察了宋城的三亚项目，目前三亚千古情大剧院(最大可容纳4000 人)和三亚剧院(最大可容纳800 人左右)已进入顶部安装阶段，配套景区的建筑物结构框架也已基本完成，预计3 月底将完成项目的土建部分，4 月份有望全面进入机电/舞台设备安装调试、配套景区建筑物外观建设以及设施完善阶段。
    我们维持三亚项目7 月开业预期，然三亚千古情节目现场彩排、磨合期的时间可能有所压缩：按照目前项目的建设情况和进度安排，我们预计在6月末能够基本达到可营业状态，据此，我们目前仍维持三亚项目7 月份开业的预期。尽管三亚千古情节目可以在本部进行编排、排练，但在现场彩排、磨合以及针对旅行社、团队导游试演的时间可能会有所压缩。
     配套景区设施内容丰富，小剧院经营定位还有待明确：在三亚项目配套景区的建设上，公司充分利用三亚的气候条件和植被，计划建设三亚古城、水公园、冰雪世界等配套设施，丰富的景区设施对于三亚庞大的散客市场无疑具有十分重要的意义。然而，目前对于三亚剧院(小剧院)的经营定位还在论证过程中。鉴于目前三亚市场存在的餐饮与演艺相结合经营业态，我们认为，公司不排除推出针对性的经营业态以适应特定目标市场的竞争
    我们微调公司2013-2015 年实现归属于母公司净利润预测分别为3.02 亿、3.65 亿和4.68 亿元的盈利预测，假设年内按照450.5 万股实施股权激励，完全摊薄后的EPS 分别为0.545 元、0.659 元和0.845 元。当前股价对应2013 年动态25.9 倍的PE，估值在旅游板块中处在相对较高的水平，但鉴于今年下半年到明年上半年将是宋城异地项目陆续投入运营的重要时期，公司“主题公园+文化演艺”异地扩张的成长逻辑有望得到验证。据此，我们仍维持对公司“增持”的投资评级，建议逢低介入。
    估值
    我们给予公司未来6-12 个月16.3~17.4 元目标价，相当于30~32x13PE。
    风险
    异地扩张项目建设进度及开业初期游客量水平低于预期；旅游文化演艺市场竞争加剧。